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甫一上市，百通能源（N百通）便在盘中飙涨近10倍，然而这家颇受市场喜爱的公司，却有着“难言之隐”，对赌失利、债务违约曾令张春龙兄弟颇为头痛。
又一只新股引爆市场。
11月3日，百通能源上市，发行价为4.56元，集合竞价阶段一度上涨超过800%，最终以38元/股、大涨733%开盘。
开盘之后，百通能源虽一度回调至30元左右，但在10点左右，百通能源直线拉升30%，触及临时停牌。股价更是一度高达49.4元，较4.56元的发行价，上涨幅度达983.33%，接近10倍。
透视公司发展历程，“对赌”频繁出现在百通能源的发展“字典”里，而张春龙、张春泉两兄弟是多次对赌中绕不开的人，但这对兄弟的“赌运”却称不上好。
事实上，百通能源对赌频繁，甚至质押股权，主要是为了缓解公司颇为沉重的资金压力。其也在招股书中表示，由于项目子公司生产项目建设投资金额较大，公司新增了较大规模的债权融资。
此次百通能源首战便告捷，不过是否能够借此为公司注入充足的资金，从而焕发新的活力，仍需市场的检验。
负债压力凸显
11月3日，百通能源登录深交所主板，截至当日收盘，百通能源报38.90元/股，涨幅达753.07%，总市值179.29亿元，成交额13.90亿元，换手率84.29%。
以百通能源4.56元的发行价计算，中一签500股需要缴款2280元，这意味着，如果开盘就卖出，中一签便可获利1.67万，而在第一次临停卖出，更是能够一签大赚2.24万。
百通能源什么来头？公开资料显示，其成立于2010年5月，控股股东为百通环保，实际控制人为张春龙，其兄弟张春泉、饶俊铭、饶清泉，以及其姐姐张春娇均在公司扮演着重要的角色。
从主营业务来看百通能源主要从事工业园区、产业聚集区企业提供集中供热服务，所属行业为电力、热力生产和供应业。公司通过建设热电联产装置和供热锅炉，以煤炭为主要燃料，为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应，蒸汽联产品电力直接出售给国家电网；从收入结构上看，百通能源的蒸汽产品收入占主营业务收入的9成以上，其他为电力收入。
此次募集的资金也均围绕公司主营业务开展，其中7000万元用于连云港百通热电联产项目，5500万元用于曹县百通热电联产二期项目，剩余资金用于补充流动资金。
此外，百通能源狂飙的股价也少不了业绩层面的支持。2020至2022年，公司分别实现营收4.79亿元、7.9亿元和10.82亿元，归母净利润为0.71亿元、0.65亿元和1.1亿元；今年前三季度，实现营收7.84亿元，同比增0.99%；净利润约1亿元，同比增加23.18%。
然而百通能源的负债压力并不小。2023年三季报显示，百通能源短期借款2.93亿元、应付票据2925.09万元、应付账款8969.05万元、一年内到期的非流动负债3763.73万元，流动负债合计5.30亿元。
事实上，根据百通能源招股书的数据，这几年公司的偿债能力长期不足。从流动比率和速动比率来看，2020、2021、2022以及2023年上半年，百通能源流动比率和速动比率分别为0.44倍、0.68倍、0.74倍、0.68倍；0.21倍、0.40倍、0.58倍、0.50倍。
整体来看，百通股份的流动比率和速动比率虽出现一定程度的回暖，但依旧远低于正常值，这也意味着公司的偿债能力不佳。
虽然随着百通能源的上市，这种情况得到了一定程度的缓解，但前些年，百通能源的日子却过的“紧巴巴”，为了能够得到足够的资金支持，张春龙不得不多次对赌，甚至为了借款质押股权。
对赌和股权质押
早在2017年底，张春龙就曾与新增的股东韩菁、华安证券、赛英特、德韬中盈签订了对赌协议，对赌的重点便是业绩承诺和上市承诺：百通能源2018年度净利润不低于4000万元、2019年度净利润不低于8000万元；百通能源需在2019年12月31日前将IPO相关材料报送证监会。
然而结果对百通能源并不友好，上述两项约定均未能完成。公司2018年和2019年的净利润分别为3531.43万元、6844.33万元，均未达标；公司上市申报稿也是直到2021年9月才正式获证监会受理。
为此，华安证券子公司将所持200万股股份以6.9元/股的价格通过全国股转系统大宗交易方式卖出给自然人余名旺；韩菁、赛英特、德韬中盈等投资者则选择与公司终止了对赌协议。
2021年1月，张春龙又与乾霨投资、隆华汇投资签署了《股份认购协议之补充协议》，约定若百通能源未能实现于2023年12月31日前在上交所或深交所完成首次公开发行股票上市或合格重组上市，则两者有权要求百通环保和实控人根据约定回购其所持目标公司的所有股份。目前来看，百通能源卡着时间完成了上市。
为了拿到更多的资金，张春龙又开始质押股权。2018年10月22日，公司向其股东金开资本借款1.3亿元，借款期限为三年，从2018年11月5日至2021年11月4日，借款年利率高达8%，公司及其实控人张春龙以质押手中百通能源股份为此借款做担保。
然而，截至借款到期日（2021年11月4日），百通能源却未能将该笔借款及利息全部还清，之后双方又约定上述借款中的借款本金9000万元延期两年至2023年11月4日归还。
百通能源招股书显示，公司已分别于2022年6月22日和2022年7月26日，以自有资金提前偿还金开资本借款本金共计4000万元，并于2022年6月27日和2022年9月5日完成了股权质押解除手续。
2023年3月10日公司又以自有资金，提前偿还金开资本借款本金5000万元，至此发行人向金开资本的借款已清偿完毕。
低价新股的胜利
事实上，近年来低价新股炒作成为常态，其中，若以首日最大涨幅统计，近期上市的盟固利以近37倍的涨幅位居第一，不久之前北交所新股阿为特也曾涨超10倍。
对比百通能源和盟固利，百通能源上市发行价仅为4.56元，总市值也只有21.65亿，流通市值更是仅有2亿；盟固利发行上市不足25亿，股价还在5.32元，流通市值3亿。二者均是低价股、低市值，还有着超低的流通盘。
不同的是，百通能源还是以煤炭为主要燃料，为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应，以此盈利，而盟固利则是一家锂电池正极材料的新能源概念的公司。
值得一提的是，公开资料显示，百通能源本次公开发行4609万股，发行价4.56元/股，发行市盈率为20.99倍，略低于21.55倍的行业市盈率。
目前来看，百通能源究竟能够走到哪一步尚未可知，但作为张春龙和其背后的家族确实受益匪浅。
招股书显示，张春龙直接或间接控制公司18072.07万股股份，占全部股权比例为43.57%。其中，张春龙直接持有公司5400万股股份，占全部股权比例为13.02%；通过百通环保和北京衡宇间接控制公司12672.07万股股份，占全部股权比例为30.55%。
作为张春龙兄弟的张春泉、饶俊铭、饶清泉与其姐姐张春娇合计持有公司6185.30万股，占比为14.91%，此外其亲朋好友十余人均多多少少持有部分公司股份。
值得注意的是，仅持股1.8%的股东芜湖隆华汇二期股权投资合伙企业不可小觑，其最大的出资人为华芳集团，而华芳集团的实控人为秦大乾，也是安孚科技的股东。同时，上市公司新力金融的第三大流通股东张敬红亦是该合伙企业的出资人之一。