来源：中信建投证券研究
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9月24日，国新办举办新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会议预告了大量未来即将出台的政策举措，概括来讲分别从资金支持和制度建设角度，大力支持实体经济、房地产业与资本市场的高质量发展，呈现“六宫格”矩阵式，全方位地加大金融支持经济高质量发展的政策力度。
三大金融部委以矩阵式组合拳方式支持高质量发展，分别以“真金白银”的资金支持和“治本强基”的制度建设为抓手，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。降准降息与下调存量房贷利率，促进银行长期流动性资金释放，有望带动居民消费增长。五项房地产金融政策齐聚发力，后续仍需关注政策执行效果和落地情况；人民银行历史首次创设股票市场货币政策工具，包括非银金融机构互换便利和股票回购再贷款，对资本市场的活跃程度和市场表现形成强有力的支撑。
此轮政策前瞻性强、协同发力，超出市场预期，有望持续推动实体经济和资本市场回升向好。政策“组合拳”提振市场信心。多项利好政策落地，将带来哪些影响？中信建投证券政策研究、宏观、固定收益、银行、非银金融、房地产等团队共同解读国新办《金融支持经济高质量发展新闻发布会》及相关政策：
政策研究：矩阵式组合拳政策，超预期效果显著——国新办新闻发布会学习体会
宏观：一次旨在宽货币的会议——金融三部门发布会解读
固收：政策超预期，如何看待债市后续走势？
银行：政策组合拳“势大力沉”， 稳经济利好银行估值修复
非银：国新办金融支持经济高质量发展会议点评
房地产：金融组合拳政策出台，地产市场有望再度活跃
01 矩阵式组合拳政策，超预期效果显著——国新办新闻发布会学习体会
三大金融部委以矩阵式组合拳方式支持高质量发展，分别以“真金白银”的资金支持和“治本强基”的制度建设为抓手，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。降准降息与下调存量房贷利率，促进银行长期流动性资金释放，有望带动居民消费增长。五项房地产金融政策齐聚发力，后续仍需关注政策执行效果和落地情况；人民银行历史首次创设股票市场货币政策工具，包括非银金融机构互换便利和股票回购再贷款，对资本市场的活跃程度和市场表现形成强有力的支撑。此轮政策前瞻性强、协同发力，超出市场预期，有望持续推动实体经济和资本市场回升向好。
9月24日，国新办举办新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会议预告了大量未来即将出台的政策举措，概括来讲分别从资金支持和制度建设角度，大力支持实体经济、房地产业与资本市场的高质量发展，呈现“六宫格”矩阵式，全方位地加大金融支持经济高质量发展的政策力度。三大金融部委以矩阵式组合拳方式支持高质量发展，分别以“真金白银”的资金支持和“治本强基”的制度建设为抓手，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。降准降息与下调存量房贷利率，促进银行长期流动性资金释放，有望带动居民消费增长。五项房地产金融政策齐聚发力，后续仍需关注政策执行效果和落地情况；人民银行历史首次创设股票市场货币政策工具，包括非银金融机构互换便利和股票回购再贷款，对资本市场的活跃程度和市场表现形成强有力的支撑。此轮政策前瞻性强、协同发力，超出市场预期，有望持续推动实体经济和资本市场回升向好。新闻发布会后，资本市场反馈积极，效果显著。
一、实体经济
（一）资金支持
1． 降准0.5个百分点，年内或将进一步降准
潘功胜行长表示，“近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前是8.5%，这次改了以后将从8.5%降到8%；中型银行现在是6.5%，这次改完以后从6.5%降到6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，这次就不在调整的范畴。”根据中国人民银行数据，截至8月末，中国金融机构各项存款余额共计297.14万亿元人民币，考虑到其中有部分存款为金融机构本身所有的存款，不需要缴纳法定准备金，以及部分存款存在农村金融机构账户上，不在本次存款准备金率调整范畴内，因此未释放额外的流动性，从官方降准0.5%和释放超万亿流动性的口径来倒推，实际受到影响的资金超过200万亿元。
潘功胜行长表示，“降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还是有一定的空间。到年底之前还有三个月时间，我们也会根据情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点。”根据CEIC数据，6.6%的平均法定存款准备金率在国际横向对比来看确实偏高。作为对比，美国、欧盟、日本、印度的平均法定存款准备金率分别为0%、1%、0.8%、4.5%。本次会议潘功胜行长较为罕见地预告可能在年内再度降准，市场对进一步降准形成明确预期，预计降准概率较大，具体降准幅度可能取决于三季度和四季度经济数据。
2． 降低政策利率，连带调整各类市场基准利率
潘功胜行长表示，“7月份，我们将7天期逆回购操作利率从1.8%下调到了1.7%。这次下降20个点，从1.7%下调到1.5%，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。”根据央行数据，8月末金融机构各项贷款余额共计252.02万亿元，二季度末人民币贷款加权平均利率（一般贷款）为4.13%。假设贷款加权平均利率参照类似的下降幅度，下行0.2%至0.3%，则每年能为各类市场主体节约5040.33亿元至7560.50亿元的利息开支，有利于进一步促进社会融资需求和消费需求。
3． 提高创业投资金额和比例限制
李云泽局长表示，“适当放宽（大型商业银行下设的金融资产投资公司股权投资试点）股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。”该项试点于2021年开始在上海举行试点，2024年8月29日，金融监管总局在北京召开推进金融资产投资公司股权投资扩大试点座谈会，将北京作为下一步新增试点。本次会议明确了新增试点的加码政策，不仅将试点范围由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市，还进一步放宽股权投资金额和比例限制，有利于进一步发挥银行系统对科创金融的支持力度。
（二）制度建设
1． 小微企业及中型企业无还本续贷
李云泽局长表示，将对小微企业及中型企业无还本续贷政策进行优化，体现了金融监管机构对实体经济特别是中小微企业的持续支持和关注。此次续贷政策的优化主要体现在三个方面：一是将续贷对象从原来的部分小微企业扩展至所有小微企业。贷款到期后有真实融资需求，同时又存在资金困难的小微企业，符合条件的均可申请续贷支持。二是将续贷政策阶段性扩大至中型企业。这一调整的期限暂定为三年，即2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款都可以参照小微企业的续贷政策。三是调整风险分类标准。对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。
近年来，我国银行业机构对小微企业的贷款余额稳步增长，截至今年6月末，银行业金融机构对小微企业贷款余额达到了78万亿元，近5年复合年均增长16.96%；其中单户授信总额在1千万元以下的普惠型小微企业贷款余额达到了32万亿元，近5年复合年均增长24.54%。在传统信贷模式中，银行往往会由于各种原因而拒绝给小微企业发放中长期贷款，这也使得贷款到期前寻求成本高昂的过桥贷款还贷成为小微企业的常态。此次政策优化中提到的“无还本续贷”，指的是企业贷款到期无需归还本金，只需要银行审核后即可对其续贷，省去了先还贷再申请贷款的审批时间，解决了这段时间内企业为了归还贷款而产生的资金成本问题。
从影响上来看，此次优化续贷政策，一方面是扩大续贷对象，这意味着更多的小微和中型企业能够获得续贷支持，有助于缓解这些企业在经营过程中面临的资金压力和流动性风险，提高其生存和发展能力。同时也有助于稳定市场预期，提振企业信心，从而促进实体经济稳定增长。例如，太康县自然资源局为6家符合续贷条件的小微企业办理了“无还本续贷”业务，涉及贷款金额8660余万元，节省拆借成本近20万元，平均节省约0.23%的拆借费用；衢江农商行推动“无还本续贷”增量扩面服务，截至2023年10月底，已累计发放无缝续贷贷款4524户，金额38.56亿元，为企业节省费用约3470.42万元，让众多小微企业平均节省0.90%的拆借费用。另一方面是调整风险分类标准，有助于企业维持良好的征信记录。根据2023年7月开始施行的《商业银行金融资产风险分类办法》规定，通过借新还旧或通过其他债务融资方式偿还的贷款，其风险程度应至少被降级为关注类贷款，而符合条件的小微企业续贷业务除外。此次续贷政策优化调整了风险分类标准，只要企业符合条件，续贷不会对其贷款的风险分类产生负面影响，有助于企业降低融资成本，促进企业稳定发展。
2． 普惠信贷尽职免责制度，充分调动基层人员积极性
李云泽局长提出：“为确保中小微企业信贷的相关支持政策真正实施到位，特别是解决基层信贷人员开展中小微企业授信业务的顾虑，总局近期发布了普惠信贷尽职免责制度，细化尽职免责的相关情形，以充分调动基层工作人员的积极性和主动性，努力形成敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。”
今年8月，国家金融监督管理总局印发《关于普惠信贷尽职免责工作的通知》，旨在优化银行金融机构的普惠信贷管理机制，明确了免责和追责情形，以减轻基层信贷人员的工作压力、提供安全保障。这是自2016年原银监会发布《关于进一步加强商业银行小微企业授信尽职免责工作的通知》后，普惠金融领域尽职免责制度的一次重要修订。此次新规最显著的调整是尽职免责适用对象的扩大，新规不仅限于小微企业，还涵盖了小型微型企业、小微企业主、个体工商户和农户等重点领域贷款。由于普惠信贷服务的客户通常缺乏足够的抵押物，这导致服务成本较高且风险管理较为复杂。过去，一旦出现贷款违约，相关责任人可能会面临责任追究，这使得银行尤其是基层信贷人员对于放贷持谨慎态度，进而影响了普惠金融政策的实施效果。尽职免责制度的推出，正是为了解决这一问题。只有切实执行这项政策，才能从根本上解决普惠信贷中长期存在的“惜贷”“惧贷”问题，缓解小微企业等主体融资难、融资贵的难题。
3． 扩大创业投资试点范围
李云泽局长提出，前期大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，已经具备扩大试点的条件。根据国务院的有关部署，为切实发挥试点的引领带动作用，鼓励发展创业投资，拟扩大试点城市的范围。国家金管总局将会同有关部门研究将试点范围由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。
2021年，原银保监会鼓励金融资产投资公司在业务范围内，在上海依法依规试点开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务，并在股权投资业务中建立符合早中期科创企业投资特点的容错和激励约束机制。2024年6月，国务院印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出扩大大型银行下设的金融资产投资公司的股权投资试点范围。2024年8月29日，北京市联合国家发展改革委、国家金融监督管理总局召开金融资产投资公司股权投资扩大试点推进座谈会，央地共同启动金融资产投资公司股权投资在京试点。此次试点，北京市和中央有关单位把推动金融业服务新质生产力作为支持高质量发展的重点，鼓励金融资产投资公司等积极参与科创领域股权投资，畅通资金、资本、资产循环，促进资金加速向新质生产力流动。
此次国新办新闻发布会提出金融资产投资公司股权投资试点范围继续扩大，结合对股权投资金额和比例限制的放宽，以及考核机制的优化，预计将进一步激励金融资产投资公司增加对科技创新企业的投资。这些措施将有助于吸引更多的耐心资本，支持科技型企业的成长。此外，试点的扩大还可能带来更多的创新和风险管理经验，有助于提升金融资产投资公司在股权投资领域的专业能力，同时也为地方政府和企业提供了更多的合作机会，共同推动科技创新和产业升级。综合来看，上海试点的积极成效为全国范围内推广提供了有力的支持，预示着金融资产投资公司股权投资将迎来快速发展期。
二、房地产
（一）资金支持
1． 引导银行降低存量房贷利率，预计平均下降幅度0.5个百分点
潘功胜行长表示，“人民银行拟指导银行对存量房贷利率进行批量调整，将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，我们预计平均下降幅度在0.5个百分点左右。”“我们预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资，也有利于减少提前还贷行为。”根据二季度货币政策执行报告，当前个人住房贷款平均加权利率为3.45%，较去年12月下行0.52%，本次会议进一步调降房贷利率，有望将房贷利率压降至3%以下。根据人民银行数据，8月房贷余额为81.55万亿元，假设存量房贷利率平均下降0.5%，由1500亿元倒挤出约有30万亿元房贷受到影响，这些主要是前期存量房贷利率调整的“漏网之鱼”，也是提前还贷倾向较高的群体，本次存量房贷利率调整有利于压降住户买房成本，刺激房地产市场回暖，同时促进消费。
2． 提高保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例
潘功胜行长表示，“为进一步增强对银行和收购主体的市场化激励，我们将保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例，由原来的60%提高到100%。”这一政策相对来说较为简单，主要是为了增强对银行和收购主体的市场化激励，降低银行的资金压力，进一步加快推动商品房的去库存进程。
3． 房地产金融政策期限延长
潘功胜行长表示，“前期，人民银行和金融监管总局出台了“金融16条”、经营性物业贷款这两项政策，对促进房地产市场平稳健康发展和化解房地产市场风险发挥了积极作用。其中，房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策，原来按照文件是2024年12月31日到期，我们这次和金融监管总局作出决定，把这两个政策从2024年12月31日延长到2026年12月31日。”具体来看，两项政策分别来自2022年11月发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（市场称为“金融支持房地产16条”）和2024年1月央行和金融监管总局联合印发的经营性物业贷新规，两项政策致力于解决房企融资的流动性压力。在政策支撑下，特别是金融支持房地产16条落实两年以来，房地产企业的现金流压力得以缓解，但是仍有一批去化难度较大的项目，仍需要进一步的资金支持，因此政策延期具有重要意义。
（二）制度建设
1． 不再区分首套房和二套房，统一房贷最低首付比例为15%
在回应中国房价仍在持续下跌问题时，潘功胜行长表示，为更好支持城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，全国层面的商业性个人住房贷款将不再区分首套房和二套房，最低首付比例统一为15%。今年房地产517新政后，首套房的房贷最低首付比例已经降至15%了，而二套房的房贷最低首付比例为25%。此次调整主要是将二套房的最低首付比例从25%下降至15%。
首付比例的调整对房地产市场有着显著的影响。首先，将首套房和二套房的最低首付比例统一降至15%，这一政策变动直接降低了购房者的资金门槛，使得更多的潜在购房者有能力进入房地产市场。此外，根据中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上的表述，存量房贷利率也将降低，预计平均降幅在0.5个百分点左右。这意味着即使首付比例降低，贷款金额增加，但利率的下降可能会减轻月供压力，进一步促进购房需求的释放。对于地方政府而言，首付比例的调整提供了更多的自主权，允许地方政府根据自身的房地产市场状况来决定是否采取差别化的安排，并确定辖区内的最低首付比例下限。这种灵活性有助于地方政府更精准地调控本地房地产市场，实现稳定发展。
2． 支持收购房企存量土地
潘功胜行长表示，央行和金管总局正在研究出台支持收购房企存量土地的新政策。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。在必要的时候，也可以由人民银行提供再贷款支持。相关新政策通过盘活存量土地，可以加快商品房的去库存进程，促进房地产市场的供需平衡，为房企提供新的资金来源，缓解其流动性压力。这一政策可能给相关产业链带来机遇，如地产链、建材、煤炭等，进而对整个经济产生正面的拉动效应。
3． 考虑将指导商业银行完善按揭贷款的定价机制
潘功胜行长表示，央行正在考虑将指导商业银行完善按揭贷款的定价机制，由银行、客户双方基于市场化原则自主协商进行动态调整。这一政策能够提高房贷利率的市场化程度，使得房贷利率更加灵活地反映市场供求关系和风险溢价。在当前市场利率下行的环境下，购房者的贷款成本有望进一步降低，从而刺激购房需求。对于希望改善居住条件的二套房购买者来说，首付比例的降低和利率的下调将极大地减轻其经济压力，促进改善型需求以及消费需求的释放。
三、资本市场
（一）资金支持
1． 创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展
潘功胜行长表示，“第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。”首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。创设股票回购增持专项再贷款提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点即2.25%，首期是3000亿，后续可以追加。整体来看，两项政策的目的均是为资本市场提供流动性支持，提高股票增持能力，支持资本市场的投资和融资功能相协调，有利于维护资本市场内在稳定性和推动形成慢牛市场。
2． 引导中长期资金入市，推动形成“长钱长投”的制度环境
吴清主席表示，“证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，近日将会印发，总体是着眼于‘长钱更多、长钱更长、回报更优’的目标。”具体来看，主要包括大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态。尽管《指导意见》全文尚未发布，但是从整体来看，仍是在新“国九条”的大框架下，可以视作是“1+N”体系下的新组成部分。重点关注保险资金入市，第一是全面落实此前提出的3年以上长周期考核，第二是结合保险业“国十条”中有关内容，第三是引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，完善全国社保基金、基本养老保险资金投资政策制度。
3． 计划对六家大型商业银行增加核心一级资本
李云泽局长未明确6家大型商业银行的名单，可能性较大的可能是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行，即传统意义上的六大国有银行。当前银行业减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄、银行业利润增速逐步放缓，过去主要依靠自身利润留存的方式来增加资本的方式相对有限，增加核心一级资本有利于银行业稳步经营。具体来看，增加核心一级资本的方式仍有较大不确定性，20世纪国家曾经通过发行2700亿元特别国债的方式为四大行注资。当时的历史背景是解决四大行过往的欠账进行市场化改革上市，成为真正的商业银行。当前国有银行并没有紧迫的转型需求，主要的监管指标也都处于“健康区间”，以及考虑到官方表述的“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，统一发行特别国债具有较大不确定性。此外，优先股、可转债、永续债也是可能的解决思路，此前地方政府专项债也曾作为补充中小银行资本金的工具。
（二）制度建设
1． 并购六条，促进上市公司并购重组
吴清主席表示，为进一步激发并购重组市场活力，证监会在广泛调研、听取各方意见的基础上，研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称《意见》），坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。《意见》的主要内容包括：一是大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。二是积极鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新型行业发展的同时，也将继续助力传统行业通过重组来合理提升产业集中度、提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，证监会将通过大幅简化审核程序等方式来给予支持。三是进一步提高监管包容度。证监会将在进一步遵守规则的同时，尊重市场规律、经济规律、创新规律，对重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等事项，进一步根据实际情况提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用。四是下大力气提升重组市场交易效率。证监会将支持上市公司根据交易安排的具体需要，采用分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资等方式，进一步提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。此外，证监会将引导证券公司等中介机构进一步提高服务水平，充分发挥交易撮合和专业服务等功能，助力上市公司实施高质量的并购重组。
《意见》的出台，预计对资本市场的影响将主要集中在三个方向：首先是促进产业升级和经济结构优化。近几个月以来，科技类企业并购重组活跃度显著提升。据证监会消息显示，今年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。《意见》的出台将进一步鼓励上市公司通过并购重组向战略性新兴产业和未来产业转型升级，引导资源要素向新质生产力方向集聚，将会促进产业结构的优化和升级，提升上市公司整体质量，增强企业的核心竞争力。其次是提高市场效率和活跃度。通过简化审核程序，提高监管包容度，以及支持上市公司采用分期发行股份和可转债等支付工具，进一步提高交易灵活性和资金使用效率，激发市场活力，加快并购重组交易的进程，提高资本市场的效率。最后是增强市场的内在稳定性。通过支持上市公司加强产业整合，合理提升产业集中度，提升资源配置效率，有助于提高上市公司质量，增强市场的内在稳定性，吸引中长期资金入市。同时，引导证券公司等中介机构提高服务水平，充分发挥交易撮合和专业服务等功能，助力上市公司实施高质量的并购重组。
2． 上市公司市值管理指引，对于长期破净的公司要制定方案
吴清主席表示，提高上市公司质量、提升投资价值，上市公司必须切实担负起责任。目前，证监会已会同相关部委研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司依法做好市值管理。具体来看，指引包括五大方面，一是要求董事会要高度重视投资者保护和投资者回报，通过提高经营管理水平、提高盈利能力、提高核心竞争力，夯实市值管理的基础。二是要求上市公司积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值。三是要求上市公司建立常态化的回购机制安排，鼓励有条件的公司提前安排好资金规划和储备。四是要求长期破净公司制定价值提升计划，评估实施效果并公开披露，形成市场约束。五是要求主要指数成份股公司切实负起责任，制定市值管理制度，明确职责和应对措施，定期披露执行情况等。
市值管理是上市公司基于自身在资本市场的表现，运用多种合法、合规且科学的运作，创造最大化价值、实现最优化的战略管理行为。今年以来，监管部门对市值管理重视程度明显提升。3月15日，中国证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。新国九条提出制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。从投资者互动平台信息看，今年以来，投资者愈发关心上市公司市值管理。据证券时报统计，截至8月9日，在沪深交易所投资者互动平台，年内提及市值管理的投资者问答合计高达5763条，创历史新高，涉及近1900家公司，公司数量创历史次新高。本次新闻发布会提出的上市公司市值管理指引政策正式出台后，预计将有效提升全市场上市公司质量，活跃资本市场，增强投资者信心，促进长期资金入市。
风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
报告来源
证券研究报告名称：《矩阵式组合拳政策，超预期效果显著——国新办新闻发布会学习体会》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003
冯天泽 SAC 编号：S1440523100001
02 一次旨在宽货币的会议——金融三部门发布会解读
会议兑现了市场期盼已久的货币宽松，且宽松节奏、力度和方式方法均超预期。
会议不仅呼应了热议已久的存量房贷利率下调，还历史首创两支工具，支持股票市场流动性，令市场颇感惊喜。
当日A股和黑色大宗大涨，债市回调，尤其超长期债券回调，市场给出回应——这是一次有效的货币宽松信号，市场乐观情绪被点燃。
会议有12条具体政策，针对改善五大领域流动性，银行、居民、股市、房企和中小企业。两则股市流动性改善工具，值得后续关注。
市场期待下一轮宽松，关注点落到财政，实则期待实体需求有效提振。这是当下市场分歧，也是未来股债走势的关键所在。
若跟进宽财政，确定这是一次稳增长操作；若财政力度一般，则意味着这是一次旨在改善流动性的会议。
一、这是一次超预期宽松的会议。
2022年地产下行以来，中国内需有所反复，但总体疲软。同样是需求疲软，今年和去年的边际变化在于实际利率偏高，地方政府和居民部门开启去杠杆。去杠杆状态之下，内需偏孱弱，同时市场流动性收缩。
国内的流动性收缩，一则表现为金融条件收敛，M2、M1以及社融同比均有不同程度下行；二则表现在资本市场上，内流动性敏感资产表现偏弱，例如中小盘以及债券中的信用债；三则体现在资本市场活跃度下降，8月以来A股日度成交额在5000亿元上下波动，债券活跃券的交易频次也在下降。
与此同时，6-7月美元流动性偏紧，海外货币压制终于在9月19日解开。8月全球抢跑美联储货币宽松，美国降息缩小中美利差，资本外流压力减少，民币贬值压力缓解，中国货币政策掣肘因素缓解。
这次金融三部门联合开展宽松，节奏之快，略超我们预期。
这次宽松除了回应市场一直期待的降准、降息，甚至热议已久的存量房贷利率下调，这次也做出明确回应。除此之外，三部门货币宽松推出了改善股市流动性的定向货币工具，宽松方式和力度也超市场预期。
二、这次宽松旨在解决五个领域刘定性压力。
我们将此次会议内容稍作总结，提炼出12条有针对性的具体措施。这12条措施分别针对性缓解五个领域流动性压力，银行、居民、地产、股市以及中小企业。
针对银行，开展大幅度降准、降息。
近期政府债券发行提速、存款持续搬家等因素影响，银行流动性压力抬升，同业存单发行规模和利率均走高。此次降准缓解银行流动性压力，尤其是长端负债压力。根据表述年内将向金融市场提供长期流动性1至2万亿元；此外，7天逆回购利率大幅下调20bp，MLF利率下调30bp，存款利率下行20-25bp，均将大幅缓解银行负债端成本压力。
针对居民部门，下调存量房贷利率。
在核心通胀持续下行制约居民收入、名义利率偏高挤压居民支出的背景下，居民部门流动性压力有所增大，高付息对流动性的抽水使部分居民选择提前偿还按揭贷款。此次将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近（调降约50bp，年减少家庭利息支出约1500亿元），有利于居民部门流动性压力缓解。
此外降息及LPR跟随下调，将在明年1月重新定价时进一步降低居民存量及新增房贷付息压力。
针对房企，优化保障性住房再贷款政策，延期融资支持政策。
前期，人民银行和金融监管总局出台了“金融16条”、经营性物业贷款两项政策，对促进房地产市场平稳健康发展和化解房地产市场风险发挥了积极作用，此次延期到2026年底。同时央行将3000亿元保障性住房再贷款中央行资金支持比例由原来的60%提高到100%。两项政策有利于稳定银行融资、促进收购主体收购房企库存，缓解房企流动性压力。
针对股市，首次创设货币政策工具支持股票市场。
股票市场赚钱效应不足后，2022年以来新发基金就开始明显收缩，股市流动性不足，资金在不同板块之间博弈。此次央行创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。
首期是8000亿元（5000+3000），未来可视情况推出第二轮、第三轮。这是央行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场，且明确通这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。
针对中小企业，优化股权投资试点、企业续贷政策。
大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，此次优化股权投资试点政策，通过扩大试点城市的范围、放宽限制、优化考核，将推动更多的项目尽快落地，有利于创业企业流动性改善。
优化无还本续贷政策，将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，将续贷政策阶段性扩大到中型企业，有利于中、小微企业流动性改善。
三、如何理解并评估这次流动性宽松会议？
会议当日，A股和黑色大宗大涨，债券调整，尤其信用债和超长期债券明显回调。市场交易已经给出了答案，这是一次能够有效改善预期的会议。
毕竟二季度以来，出口降温，国内有效需求不足已经不在停留在简单的增长读数高低，宽松政策未快速跟进，国内还面临实体和金融市场流动性收缩。
这次金融三部门会议，不论在宽松节奏、力度还是方式上都大超市场预期。尤其是存量房贷利率下调50bp以及针对股票市场开设两支特定货币工具，均属历史罕见操作。有效回应了二季度以来国内投资者对政策的期待，至少这是一次诚意满满的流动性宽松操作。
接受到货币宽松信号之后，市场乐观情绪打满。这也是为何风偏资产开始回温。宽松之后，市场开始等待下一轮宽松，也就是财政。换言之，市场等待的是，宽货币之后还有没有宽财政。
如果财政接力宽松，那么股票等风偏资产将更加乐观，债市也将面临更深的调整幅度；如果财政宽松力度有限，那么债券将迎来修复。这也是当下市场分歧所在。
我们认为当下经济处于2001年以来第三轮财政收缩阶段，二十届三中全会提到县级政府财权和事权匹配，我们对短期内财政加码会看的更淡。财政的宽松，需要更多耐心。
风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
报告来源
证券研究报告名称：《一次旨在宽货币的会议——金融三部门发布会解读》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号： S1440524020001
王泽选 SAC 编号： S1440520070003
田雨侬 SAC 编号： S1440524040003
陈怡 SAC 编号： S1440524030001
03 政策超预期，如何看待债市后续走势？
本次操作是货币政策“支持性”的体现，对国债利率的分析可能有两个层面、两个阶段：
第一阶段要关注利好集中落地，在预期改变后的观望期、机构止盈、央行调控三个逻辑下，国债利率的长端可能需谨慎。第二阶段关注基本面逻辑，不排除基本面特别是政策性地产方面的企稳。若企稳，则后续利率中枢或震荡，否则可能还会重回下行通道。
短端资金面和存单方面：降准后释放1万亿资金，短端OMO利率大幅下调20BP，后续资金面和存单价格回落。信用方面：利差具备性价比，具备配置价值。后续信用债利率下行可能还要等待利率债调整结束。关注债市和股市特别是利率债和红利类资产的联动，利率和红利收益之间可能产生套利机制。
本次操作是货币政策“支持性”的集中体现。本次降准、降息、降存量房贷并创设系列工具，主要是为了回应偏弱的预期，并为年末和明年的宏观经济健康发展做准备。此外，近期外部约束环境、内部政策重心转换都是重要原因。
对国债利率的分析可能有两个层面，分别对应两个阶段：
第一阶段要关注利好集中落地对债券市场机构行为特别是止盈行为的影响。高频机构行为数据显示，8月下旬以来的债市行情中，利率快速下行，主要的买入力量是长期配置的保险资金，特别是预定利率下调后保险资金在超长端买入还有一定性价比的超长债。而主要交易性资金，无论是传统的券商、基金、其他产品类还是农商行，都在观望或是已经提前止盈。本轮降息、降准等政策密集落地后，这类资金有一定的止盈需求。此外，我们前期频繁强调央行在债市干预的动力和能力都有所减弱，主要是认为债市干预的目标让位于经济增长，因而可以做多长久期利率债。但双降这一“靴子”落地后，倾向于认为央行可能也将引导债市利率特别是长端利率这一目标重新拾起。总之，第一阶段在预期改变后的观望期、机构止盈、央行调控三个逻辑下，国债利率的长端可能需要谨慎。
第二阶段关注基本面逻辑，关注本轮房地产支持政策落地的效果。本轮“双降”配合地产降低二套房首付比和存量房贷利率。对经济基本面特别是地产和消费政策有一定支撑。此外，地产保障房再贷款的配套比例也提高至100%，再加上一定的专项债支持，此次政策后的收储有一定利润空间。再叠加若有一定后续财政政策的支持，不排除类似收储工具能够上量。我们测算市场上已有的5笔公开交易的保障房reits发现，如果按现有的保障房税收、费用、空置率、配套收益率等综合考虑，按照二手房价格原价收储已经有部分区域能够实现盈利。因此，不排除基本面特别是地产方面的企稳。若地产企稳，则后续利率中枢或在2.1%左右震荡，否则可能还会重回下行通道。
我们还关注以下几个方面：
第一，短端资金面和存单方面：近期大行发行存单，且资金面价格持续偏紧，背后有政府债加速发行和存单需求偏弱的因素（具体参考《短端异象》报告）。降准后释放1万亿资金，短端OMO利率大幅下调20BP，且地方政府债和国债进度考虑到预发行因素，月内预计都将达到预算90%左右。则后续资金面和存单价格偏紧的因素将逐步解除，资金价格和存单价格如期回落。
第二，信用方面：受资金、存单影响，非银情绪偏弱，信用利差在8月调整后继续保持高位震荡，低等级中长久期信用利差略有走阔。目前信用利差具备性价比，具备配置价值。后续信用债利率下行可能还要等待利率债调整结束。
第三，关注债市和股市特别是利率债和红利类资产的联动。本次央行在股票市场推出了再贷款等系列重磅工具，特别是允许上市公司使用再贷款进行回购增持。后续利率和红利收益之间可能产生套利机制。即当红利较高而利率较低时，借入再贷款增持可以获得某种较为稳定的套息收益。过去我国央行的货币框架中，除了流动性影响的作用之外，股票和债券之间没有明确的相关性，但此次改革后从基础货币端将债券和股票两类资产打通，可能使股债的联动更为通畅。最后相对利好股市而利空债市。
风险提示：海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对美欧市场造成较大负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨，且预计存在粘性。海外市场衰退风险较大，蕴含逆全球化风险，我国科技发展及对外贸易面临较大压力。地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。宽信用加速风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，我国信贷恢复势头明显，政府债供给充裕，基建、投资拉动作用明显。宽信用进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
报告来源
证券研究报告名称：《政策超预期，如何看待债市后续走势？》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号：S1440512070011
孙苏雨 SAC 编号：S1440523070003
04 政策组合拳“势大力沉”， 稳经济利好银行估值修复
本次政策组合拳“势大力沉”，稳经济政策力度超预期。根据测算，降息、降准、降存量房贷利率等政策调整合计影响上市银行25年净息差降幅10bps左右。息差压力下，银行业基本面在25年将继续筑底。但本次大力稳经济政策的落地有望缓解市场悲观情绪，推动经济加快复苏。此外，增加大行核心一级资本、延期房地产政策、优化小微续贷政策的出台超预期，帮助银行业缓解资本充足率压力，提高风险抵御能力，保持金融体系稳健性。对银行板块而言，利空如期落地，但利好政策的出台超预期，随着长线资金进一步入市，长期来看利好银行板块估值。
1、政策大礼包落地，货币政策加码推动经济复苏。9月24日上午央行、金管局、证监会共同介绍金融支持经济高质量发展有关情况，推出一揽子“政策大礼包”。与银行板块相关的具体措施如下：
1）降准0.5pct，释放长期流动性1万亿元。后续根据市场流动性情况和经济形式，在年内仍有可能进一步下调0.25-0.5pct。
2）降低7天期逆回购利率20bps，由1.7%下降至1.5%。将引导LPR和存款利率同比下调20-25bps，总体上保持商业银行净息差稳定。
3）降低存量房贷利率50bps左右：引导商业银行将存量房贷利率下降至新发贷款利率附近，预计平均降幅约50bps。将全国层面二套房最低首付比例由25%下调至15%。
4）对6家大型商业银行增强核心一级资本，分期、分批有序实施。
5）小微企业续贷政策优化：①续贷对象从原来的部分小微企业扩展至所有小微企业。②将续贷政策阶段性扩大至中型企业，期限暂定三年。③调整风险分类标准，对依法合规、持续经营、信用良好的企业贷款办理续贷，不因展期单独下调风险分类。
6）延长“金融16条”、经营性物业贷两项房地产金融政策文件期限至2026年。保障性住房再贷款的央行资金支持比例由60%提升至100%。研究允许商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地。
7）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，只能用于投资股市。创设股票回购再贷款3000亿元，利率水平2.25%。平准基金正在研究。
8）扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围。
本次政策组合拳“力大势沉”，将有力支撑我国经济复苏趋势逐步向好，缓解市场悲观预期。同时，央行明确提出“兼顾经济增长和银行业自身健康的平衡”，存贷两端利率同时缓解息差压力。潘功胜行长在新闻发布会中表示：“此前出台比较强的货币政策有助于支持经济，促进消费和投资，经济回稳向好的态势将进一步巩固增长”。并明确表示当前货币政策调整过程中考虑多项因素：一是支持中国经济的发展，二是推动价格水平温和回升，三是兼顾经济增长和银行业自身健康的平衡，四是保持汇率稳定在合理均衡水平。由此可见，当前我国货币政策的核心目标已较为明确：随着美联储降息周期开启后，我国汇率压力已有所缓解，货币政策宽松的空间进一步打开。在大力推动经济趋势持续向好情况下，兼顾银行自身息差水平和盈利能力。预计随着LPR换锚之后，存贷两端利率同时下调将成为常态，有力缓解银行净息差下行压力，保障银行业盈利能力和分红水平稳定。
2、降息、降准、调整存量房贷利率等一系列政策如期落地，综合影响上市银行25年净息差10bps左右：
1）降准已在预期之内，但降幅50bps超预期，特别是年内仍有望下调25-50bps货币宽松意图明显。今年以来，央行多次表态存款准备金率仍有下调空间，降准已在市场预期之内。但本次直接降准50bps，力度明显超预期。且央行表示视后续流动性情况，有望再次下调25-50bps，货币宽松意图较为明显。根据测算，本次降准将释放商业银行长期流动性1万亿元，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别约为6921亿元、2010亿元、773亿元、183亿元。本次释放的流动性将有助于缓解银行吸纳国债、地方债等产生的流动性压力，同时为更好的支撑实体经济备好子弹。从节约负债成本方面来看，本次降准可平均提振上市银行息差0.24bp，改善25年营收、利润0.12%、0.23%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别提高0.25、0.22、0.23、0.27bp。
2）资负两端利率同时压降20bps左右，对银行净息差、盈利能力影响偏中性。7天期逆回购利率下调20bps至1.5%。预计将引导LPR和存款利率同比下调20-25bps，资负两端利率同时压降以缓解银行息差压力。潘行长明确表示：“在本次利率调整方案设计中，央行技术团队经过多轮认真量化评估分析，政策变化对银行收益影响中性，银行业净息差将保持基本稳定。”根据测算，本次资产端降息20bps对上市银行25年净息差降幅在7.9bps左右，影响营收、利润分别为3.9%、7.7%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差下降分别为10、5.5、6.1、11.7bps左右。负债端来看，若假设活期存款利率下降10bps，3M-1Y期存款利率下降20bps、2Y期及以上的存款利率下降25bps，则存款利率下降可提振上市银行25年净息差6bps左右，提高营收、利润3.1%、6.1%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别提振6bps、5.2bps、5.5bps、6.6bps。资负两端综合来看，本次利率调整总体影响上市银行净息差-2bps左右，影响营收、利润-0.8%、-1.6%左右。若考虑到前期存款利率调整的利好逐步显现，本次利率调整对上市银行息差及盈利能力的影响基本中性。
3）存量房贷利率下调50bps如期落地，叠加明年一季度重定价35bps，预计影响上市银行净息差8bps左右。本次调整为引导商业银行将存量房贷利率下降至新发贷款利率附近，预计是分两步走：根据央行披露信息，今年一季度重定价后，存量按揭利率平均水平应该在4.17%左右。目前新发按揭贷款利率水平为3.35%，因此本次先下调50bps，明年一季度按揭重定价35bps，即可将存量按揭利率与新发利率拉平。根据测算，存量按揭利率下调50bps，上市银行25年净息差下降5.6bps，25年营收、利润分别下降3%、5.9%。其中国有行、股份行、城商行、农商行息差降幅分别为6.3、4.6、2.8、2.7bps。若再考虑到1Q25重定价35bps，其中假设1月按揭重定价60%，其余40%在剩下11月平均分布，则上市银行25年净息差合计下降7.9bps，25年营收、利润减少4.2%、8.4%。其中国有行、股份行、城商行、农商行息差降幅分别为9.0、6.6、4.0、3.9bps。存量房贷利率下调有望缓解银行业面临的提前还款压力，同时提振居民端消费需求和意愿，拉动内需，从而改善当前零售信贷需求偏弱的趋势，也有利于缓解当前银行业的零售风险压力。
综上所述，上述货币政策调整合计影响上市银行25年净息差约10bps左右，25年营收、利润水平分别下降5.0%、9.7%。其中国有行、股份行、城商行、农商行息差降幅分别为13bps、7bps、4.4bps、9bps。息差压力下，银行业基本面在25年将继续筑底，期待本次货币政策进一步宽松和财政政策发力能推动经济更快复苏。
3、增加大行核心一级资本、延期房地产政策、优化小微续贷等政策的出台超预期，帮助银行业进一步夯实资本金，防范系统性风险，利好银行估值修复。除央行出台的一系列利率相关政策外，金融监管总局今年公布的政策针对性的缓解银行资本和风险压力，明显超预期，有利于推动银行业的估值修复。首先，金管总局首提计划对国有六大行增加核心一级资本，预计财政、中央汇金等国有资金或将向大行增资，提高持股比例。金管总局明确提出，在当前国有行让利力度不断加大、利润增速放缓的情况下，国有行通过自身利润留存的方式增加资本存在一定障碍，需要通过外力给予资本补充。这将有力打消市场对大行利润下行情况下的资本充足率压力的担忧，同时进一步夯实了银行业的风险抵御能力，金融体系更加稳健。
此外，风险领域方面，金管总局提出，将“金融十六条”和经营性物业贷的政策期限延长至26年末，并进一步优化小微企业续贷政策， 对持续经营、信用良好的企业贷款办理续贷，可不因展期单独下调风险分类。这两项政策优化精准对标当前银行业面临的房地产、小微两大重点领域风险。小微贷款展期可不下调风险等级将有力的缓解银行普惠小微风险的关注、逾期压力，平稳风险质量指标，减轻减值计提压力。此外，央行将保障性住房再贷款的资金支持比例由60%提升至100%，大力推动保障房收储工作，有利于房市销售端的改善。
此外，推动长线资金进一步入市，平准基金正在研究中：央行与证监会沟通，设立证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，只能用于投资股市，这有助于释放更多的长期资金入市。此外，金管总局支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，这将是潜在的高股息投资者。另外，根据潘行长表述，目前平准基金也在研究中，银行板块红利属性强，高股息优势仍较为显著，叠加分红可持续性得到保障，预计险资、被动ETF等长线资金仍将继续支持银行板块估值的修复。
4、投资建议：本次政策组合拳“势大力沉”，稳经济政策力度超预期。根据测算，降息、降准、降存量房贷利率等系列政策调整合计影响上市银行25年净息差降幅在10bps左右。息差压力下，银行业基本面在25年将继续筑底，目前估值已充分反应了这一预期。但本次加大力度的稳经济政策有望缓解一定的市场悲观情绪，推动经济复苏趋势逐步向好。此外，增加大行核心一级资本、延期房地产政策、优化小微续贷政策的出台超预期，这将有力打消市场对大行利润下行情况下的资本充足率压力的担忧，同时进一步夯实了银行业的风险抵御能力，金融体系更加稳健。总体来看，本轮政策组合拳对银行板块而言，利空如期落地，但利好政策的出台超预期，长期来看利好银行板块估值。
风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
报告来源
证券研究报告名称：《政策组合拳“势大力沉”， 稳经济利好银行估值修复》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号：S1440521060001
SFC 编号：BIZ759
李晨 SAC 编号：S1440521060002
SFC 编号：BSJ178
05 国新办金融支持经济高质量发展会议点评
证券：金融支持经济高质量发展会议提出支持长钱入市、发展权益投资以及激发并购重组市场活力，利好券商资管和机构业务，并有助于券商投行业务需求修复。保险：险企资产端有望充分受益于股市、地产相关利好政策，看好投资收益进一步回暖，当前估值仍处低位，建议重点关注。
9月24日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。
证券：创设新政策工具，有利于改善市场流动性。1）支持券商基金保险向央行抵押获得流动性，并将资金用于股票投资，首期互换便利规模5000亿。2）引导银行向上市公司及其股东提供专项再贷款用于股票回购、增持，首期额度3000亿。央行行长表示两项工具后续都可视情况继续扩大规模。支持长钱入市，发展权益投资，利好券商资管和机构业务。制订《关于推动中长期资金入市的指导意见》，大力发展权益类公募，尤其提到发展ETF产品，同时引导保险等资金长钱长投，全面落实3年以上长周期考核等。激发并购重组市场活力，有助于券商投行业务需求修复。证监会制订“并购六条”，将支持转型升级为目标的跨行业并购鼓励上市公司加强产业整合、提升资源配置效率，新增分期发行和可转债等重组支付工具，多方面提升行业重组效率，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。强化上市公司市值管理要求，有利于提振市场信心。证监会将就上市公司市值管理指引征求意见，明确要求长期破净公司制定价值提升计划，积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值，要求主要指数成份股公司切实负起责任等内容。
保险：险企资产端有望充分受益于股市、地产相关利好政策，看好投资收益进一步回暖。负债端：储蓄险产品竞争力有望进一步凸显，有助于提振新单保费。1）短期来看，发布会提出，存款利率预期将随政策利率调整下行0.2到0.25个百分点，存款利率下行有助于提升储蓄险产品相对吸引力，有望进一步提振新单保费增速2）“报行合一”政策、预定利率下调等因素推动险企负债成本下降，新业务价值率亦有望持续改善，看好上市险企新业务价值延续增长。资产端：权益投资收益有望进一步改善，地产相关投资敞口风险持续缓释。1）互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新货币政策有望为股市带来更多增量资金，有助于股票市场回暖，有望带动保险公司权益投资收益改善。2）下调二套房贷款最低首付比例、提高保障性住房再贷款的央行出资比例、支持收购房企存量土地等措施有助于促进房地产市场平稳健康发展，有望带动险企所持地产相关投资敞口风险进一步缓释。3）扩大保险资金长期投资改革试点，为保险公司在新会计准则下更好平衡权益投资的增厚收