本周最后一个交易日已经结束，2024年上半年已经收官。这半年间，A股依然起起伏伏。从“冰点”行情再到“反攻”再到震荡向下，3000点失而复得，再得而复失，以及各板块轮动加剧，走势分化明显，我们能从中看到什么呢？
2024年上半年，A股主要市场指数表现分化，大盘股占优。上证50、沪深300表现占优，成长及小盘调整较多，创业板指、科创50指数、中证1000、国证2000的跌幅均在10%之上。新国九条”后，市场一度对于退市风险产生担忧，引发中小盘普跌。近期IPO重启，再度引发市场对于中小盘股的担忧，从而导致中小盘股下挫。
数据来源：Wind，截至2024-06-28，指数涨跌不预示未来表现复盘整体的市场，我们会发现大盘走势可以分为三个阶段：
1）1月1日-2月5日：开年指数延续下探，春节前沪指一度下跌至2700点下方。
2）2月6日至5月20日：超跌之后的市场迎来修复叠加各项重磅政策有利的催化，如新“国九条”、地产政策等等，市场出现向上修复。
3）5月21日至6月28日：部分金融数据不及预期叠加地产新政的经济效果尚在等待等因素，市场再度陷入了长达一个多月的缩量调整之中。
资料来源：平安证券《新格局、新产业、新价值 ——A股市场2024年中期策略报告》2024-06-17在行业上，上半年板块轮动加快，整体趋于电风扇行情。上半年在申万31个一级行业中，8个行业录得正收益，分别是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化、交通运输、通信、有色金属。
纵观上半年整体行情，红利风格的行业表现居前，可以分为两类：一是资源品涨价链，煤炭、公用事业、有色、石油石化；二是出口链如家电等。相比之下，TMT、医药生物、消费行业表现较弱。
数据来源：Wind，截至2024-06-28，指数涨跌不预示未来表现从今年上半年的走势中，我们可以看到两条线索：
第一，在红利板块不断走高之后，电子行业利好频出——国家对新质生产力的政策力度加大，国家大基金三期成立，全球半导体周期复苏叠加 海外某龙头个股业绩超预期等，驱动存量资金流向科创板块，“科特估”兴起，科创和红利板块开始交替轮动。
第二，虽然主要指数表现分化，但整体来看大盘、龙头风格成为A股重要的超额收益来源，市场交易定价或逐步回归基本面及大盘。
关于下半年，我们认为地缘冲突、美国大选日趋激烈、美联储降息路径仍有变数的情况下，外部不确定边际上升，红利资产具备避险属性。
以及，新“国九条”对上市公司全链条和市场交易的严监管，多维度构建价值投资的土壤，公司盈利质量、成长价值、债务水平等基本面因素将更为投资者所重视，这有利于提升资本市场的定价效率，优化资源配置并形成经济和股市相互促进的良性循环，价值投资或将回归。
在配置上，中期维度，A股仍然维持红利防守+科技进攻哑铃策略，近期的调整，给予了这类资产再一次配置机会，无论是红利指数还是人工智能指数均已跌回4月位置，或可逢低布局。美股在目前经济仍有韧性、降息流动性宽松可期大背景下，或可继续关注，景气方向主要在AI、创新药相关资产。固收方面，维持短债+中长期信用债基底仓配置思路。
在这个下半年即将开启，短期来看，变数仍存，面对疑虑，我们或许可以“多看少动”。但随着进入7月以后，国内重要会议的定调，以及改革政策的不断深化落实、效果显现，以及海外诸多事件下半年逐步“尘埃落定”，格局重塑。让我们一边持续关注，一边耐心地保持期待。