来源：中证鹏元评级
发行概况：2024年5月份，交易所信用债券发行规模同比微升，环比接近腰斩，符合季节性特征。具体来看，交易所市场共发行信用债券252只，发行规模2,234.94亿元，环比分别下降49%和46%，同比分别下降7%和2%。其中，公募公司债发行81只、发行规模923.90亿元，同比分别上升13%和12%；私募公司债发行165只、发行规模1,184.06亿元，同比分别下降13%和12%；企业债发行4只、发行规模26.98亿元，同比分别上升33%、下降12%。
信用级别：5月份交易所债券发债主体等级信用重心上移，AA+以上主体债券发行数量占比80%，较上月上升5.0个百分点。其中，公募公司债主体级别仍以AAA级为主，AAA、AA+和AA级占比分别为74%、26%、0%；私募公司债主体级别以AA+级和AA级为主，AAA、AA+和 AA级占比分别为16%、53%、31%。
发行利率、利差：5月份交易所中高等级公司债发行利率、发行利差均收窄。其中，公募公司债，AAA、AA+的平均发行利率较上月分别下行15BP、30BP，发行利差较上月分别收窄15BP、31BP；私募公司债，AAA、AA+、AA级平均发行利率较上月分别下行30BP、下行19BP、上行6BP，发行利差较上月分别收窄26BP、收窄18BP和扩大5BP。
发行行业：5月份交易所城投债发行1,055.67亿元，占比49%，环比上升10.1个百分点；其中，公募公司债、私募公司债和企业债中城投规模占比分别为15%、76%和100%。产业债发行规模1,079.27亿元，行业以非银金融和建筑装饰为主，其中非银金融产业债发行23只，发行规模242.00亿元。
发行主体性质：5月交易所民企债券无发行，净偿还89.10亿元，同比下降10%，环比上升19%。
区域分布：5月份公募公司债券发行人以北京、江苏、上海为主，私募公司债主要分布在江苏、山东、浙江地区，企业债主要分布在浙江、四川、江苏等地区。
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一、交易所债券市场发行分析
1.5月份交易所市场发行信用债券[1]发行规模同比上升2%，环比下降46%，符合季节性特征
2024年5月份，交易所市场共发行信用债券252只，发行规模2,234.94亿元，环比分别下降49%和46%，同比分别下降7%、上升2%。具体而言，5月份，公募公司债发行81只、发行规模923.90亿元，环比分别下降48%和45%，同比分别上升13%和12%；私募公司债发行165只、发行规模1,184.06亿元，环比分别下降48%和47%，同比分别下降13%和12%；企业债发行4只、发行规模26.98亿元，环比均下降73%，同比分别上升33%、下降12%；本月可转债无发行；可交换债发行2只、发行规模100.00亿元，环比分别下降33%、上升82%。5月份发行人需要使用最新一期年报，替换新年报数据的环节影响发行进程，因此5月信用债发行规模通常会出现季节性回落。今年5月交易所债券发行规模虽然环比接近腰斩，但是同比小幅上升，总体符合季节性特征。
2.5月份交易所债券[2]由上月净偿还转为净融资，企业债过去1年中每月均处在净偿还状态
从净融资情况来看，5月交易所债券（公募公司债、私募公司债、企业债）总发行规模2,134.94亿元，总偿还规模2,082.19亿元，本月净融资52.75亿元，由负转正，前一月净偿还9.23亿元，净融资规模低于近一年平均水平。其中，公募公司债券净融资192.49亿元，私募公司债净融资14.02亿元，企业债净偿还153.76亿元，企业债过去1年中每月均处在净偿还状态。此外，本月无推迟或取消发行的交易所公司债券。
3. 5月份AA+及以上主体债券数量占比环比上升5.0个百分点
5月份，交易所债券AA+及以上主体债券发行数量占比80%，较上月上升5.0个百分点。具体而言，AAA级占比36%，AA+级占比44%，AA级占比20%。
其中，公募公司债券主体评级率100%，与上月持平，债项评级率47%，较上月下降8.2个百分点。主体评级方面，仍以AAA级为主，信用重心较上月上移。其中，AAA级主体级别债券60只，占比74%，较上月下降7.3个百分点；AA+级主体级别债券21只，占比26%，较上月上升9.9个百分点；AA级主体级别债券0只。
私募公司债主体评级率96%，较上月下降2.7个百分点，债项评级率7%，较上月下降7.1个百分点。有主体评级私募公司债券中，以AA+和AA级为主，主体级别重心较上月上移。其中，AAA级主体级别债券25只，占比16%，较上月上升0.5个百分点；AA+级主体级别债券85只，占比53%，较上月上升4.1个百分点；AA级主体级别债券49只，占比31%，较上月下降4.0个百分点。
企业债主体评级率100%，和上月持平，债项评级率75%，较上月下降11.7个百分点。有主体评级中，以AAA和AA+级为主，主体级别重心较上月下移。其中，AAA级主体级别债券2只，占比50%，较上月上升10.0个百分点；AA+级主体级别债券2只，占比50%，较上月上升30.0个百分点。
综合2024年1-5月份的情况来看，主体级别仍以中高等级为主，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为35%、40%、25%。其中，公募公司债AAA级、AA+级、和AA级占比分别为81%、18%和1%；私募公司债AAA级、AA+级和AA级主体评级占比分别为15%、51%、34%。
4.5月份交易所中高等级公司债发行利率、发行利差收窄
5月份，交易所债券的最高利率为5.9%，较上月最高利率上升40BP；最低发行利率为2.14%，较上月最低利率上古生43BP。与2024年4月份相比，公募公司债券方面，AAA级平均发行利率下行15BP、利差收窄15BP，AA+级平均发行利率下行30BP、利差收窄31BP；私募公司债券方面，AAA级平均发行利率下行30BP、利差收窄26BP，AA+级平均发行利率下行19BP、利差收窄18BP，AA级发行利率上行6BP、利差扩大5BP。
5. 5月份城投债发行规模占比49%，产业债行业以非银金融和建筑装饰为主
5月份，交易所债券中城投债发行150只，环比下降36%，发行规模1,055.67亿元，环比下降33%，发行规模占比49%，较上月上升10.1个百分点；产业债发行数量100只，环比下降61%，发行规模1,079.27亿元，环比下降56%。其中，公募公司债、私募公司债和企业债中城投规模占比分别为15%、76%和100%。产业债发行人行业主要分布于非银金融和建筑装饰，具体而言，非银金融行业发行23只，发行规模242.00亿元，环比分别下降47%和34%；其次建筑装饰是发行21只，发行规模229.71亿元，环比分别下降60%和53%。综合2024年1-5月份的发行情况来看，城投债累计发行7,380.60亿元，占比47%；产业债中，建筑装饰和非银行业分别累计发行1,693.40亿元和1,480.33亿元，高于其他行业。
6. 5月交易所民企债券无发行，净偿还额同比下降10%
5月，交易所债券国企发行规模为2,134.94亿元，同比下降2%，环比下降46%，净融资141.85亿元，同比上升50%，环比上升105%；交易所债券民企本月无发行，净偿还89.10亿元，同比下降10%，环比上升19%。
2024年1-5月份，国企在交易所公司债发行规模为15,740.60亿元、净融资1,341.35亿元，同比分别下降3%和58%。民企在交易所公司债发行规模175.20亿元、净偿还359.77亿元，同比分别上升24%、下降58%。1-5月份，交易所公司债中，民企债发行规模比例为1.1%，较上月下降0.2个百分点，较去年同期上升0.2个百分点；主体级别上，1-5月交易所公司债民企债发行数量上中高等级主体占比上升，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为81%、14%、5%，占比同比分别上升19.0个百分点、持平、下降19.0个百分点。
7. 公募公司债券发行人以北京、江苏、上海为主，私募公司债主要分布在江苏、山东、浙江地区，企业债主要分布在浙江、四川、江苏等地区
公募公司债券方面，2024年5月，公募公司债券发行人分布于19个地区，以北京、江苏、上海为主。从发行规模来看，北京发行244.00亿元位居榜首，江苏发行139.60亿元位居第二位，上海发行76.00亿元位居第三位；从发行数量来看，北京、江苏、上海分别以发行19只、16只、6只位于前三位。净融资方面，北京净融资96.81亿元位于第一位，江苏净融资70.60亿元位于第二位，四川净融资40.00亿元位于第三位；广东、辽宁、湖北分别净偿还111.08亿元、25.00亿元、23.00亿元。
综合1-5月，北京以1,353.99亿元的发行规模仍位居首位，广东以998.60亿元的发行规模位居第二位，上海以550.71亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为97只、90只、40只。净融资方面，北京、福建、山东分别以累计净融资339.83亿元、217.27亿元、159.04亿元位于前三位，重庆、天津、广西分别净偿还76.17亿元、56.98亿元、45.74亿元。
私募公司债券方面， 5月私募公司债券的发行人分布于21个地区，以江苏、山东、浙江等地为主。从发行规模来看，江苏发行211.24亿元位居榜首，山东发行138.60亿元位居第二，浙江发行127.43亿元位居第三位，发行数量分别为38只、22只、18只。净融资方面，山东、江苏、江西分别以净融资76.66亿元、51.13亿元、45.52亿元位于前三位，天津、河南、广西分别净偿还56.50亿元、44.71亿元、39.43亿元。
综合1-5月，江苏以1,766.87亿元的发行规模仍位居首位，浙江以1,624.29亿元的发行规模位居第二位，山东以1,009.05亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为282只、203只、152只。净融资方面，山东、广东、上海分别以累计净融资307.43亿元、173.09亿元、125.81亿元位于前三位，江苏、贵州、山西分别净偿还83.36亿元、49.26亿元、43.49亿元。
企业债方面， 5月企业债的发行人分布于3个地区，分别是浙江、四川、江苏。从发行规模来看，浙江发行12.98亿元位居榜首，四川发行10.00亿元位居第二，江苏发行4.00亿元位居第三位，发行数量分别为2只、1只、1只。净融资方面，浙江净融资3.06亿元，其他省份为净偿还，净融资排名靠后的广东、北京、广西分别净偿还23.00亿元、20.00亿元、19.32亿元。
综合1-5月，浙江以92.28亿元的发行规模仍位居首位，江苏以45.70亿元的发行规模位居第二位，江西以44.26亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为13只、4只、6只。净融资方面，新疆、河南、山西分别以累计净融资0.36亿元、-0.5亿元、-0.80亿元位于前三位，广东、湖北、湖南分别净偿还165.20亿元、134.39亿元、97.94亿元位于后三位。
[1]交易所信用债券包括公募公司债券、私募公司债券、企业债、可转债、可交债。
[2]本部分及以下，交易所债券分析中仅包括公募公司债券、私募公司债券、企业债。