富国基金顶流朱少醒亏近百亿背后：逆势接盘大股东减持股？蒙眼打新疑陷赎回压力传闻

时间： 2023-11-19 04:19     

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出品：新浪财经上市公司研究院

文/夏虫工作室

核心观点：富国基金顶流朱少醒似乎并未延续此前辉煌战绩，近年旗下产品亏近百亿元，核心产品富国天惠精选成长A基金份额持有人数量较巅峰也锐减近1/3。朱少醒业绩遭遇滑铁卢背后，一方面是出现频繁出现“逆势”接盘现象，基本面恶化的金域遭大股东减仓，富国基金却逆势加仓；另一方面也出现频繁“盲目”高价打新等情形，疑陷基金赎回压力传闻。

近日，“防水茅”东方雨虹因员工持股计划巨额浮亏引发市场关注。

据悉，在某股吧有疑似东方雨虹离职员工发帖称，要求该公司董事长李卫国兑付此前推出的员工持股计划的本金。

东方雨虹近期股价又进一步持续承压，创下近三年新低，如今股价较巅峰时跌幅超60%。东方雨虹股价承压背后，是公司三季度疑遭员工持股计划与睿远、摩根大通等大机构减持。

颇为不解的是，在东方雨虹股价承压且遭众机构及员工持股计划“抛售”的大背景下，而富国基金顶流朱少醒却“逆势”接盘加仓。

值得注意的是，朱少醒作为富国基金的顶流基金经理，近年业绩表现似乎并不好，这似乎与其曾经辉煌业绩形成巨大反差。公开数据显示，2022年及2023年上半年，朱少醒旗下基金合计亏了近百亿，近年收益属于负值。需要指出的是，朱少醒旗下核心产品富国天惠成长混合曾创造出不到15年21倍收益的业绩神话。

至此，让人好奇的是，顶流朱少醒并未延续其过去辉煌战绩深层次原因是什么？深入复盘后我们发现，顶流业绩遭遇滑铁卢背后，一方面是出现疑频繁出现“逆势”接盘现象，另一方面也存在“盲目”高价打新等情形。

顶流业绩遭遇滑铁卢 激增的160万基民多少被套？

公开资料显示，朱少醒曾先后担任华夏证券研究所分析师，2000年6月起就职于富国

基金管理有限公司，历任富国基金管理公司研究策划部分析师、富国基金管理公司产品开发主管、富国基金研究部总经理等职位。朱少醒自2005年11月起任富国天惠成长混合基金经理，迄今长达18年。目前，旗下有核心产品富国天惠成长混合A/B、富国天惠成长混合C，资产管理规模三季度为308亿元。

在2021年之前，朱少醒旗下核心产品富国天惠成长混合A成立来收益高达2174.82%，在不到15年的时间里回报超21倍。朱少醒还被媒体誉为中国公募圈巴菲特、中国最像彼得·林奇的基金经理。

在这种气氛烘托下，朱少醒核心产品富国天惠成长混合A的基金份额持有人户数自2020年半年报后激增，2020年半年报至2020年年底，基金份额持有人户数激增超80万至135万户；2021年年初至2021年半年报，持有人又进一步翻倍激增160万户，至296万户。

然而，富国天惠成长混合A/B的近年收益回报并不好。天天基金网数据显示，从近3年看，回报率为-23.44%，跑输同类平均值（-16.99%）；从近2年看，回报收益率为-28.30%，勉强跑赢同类平均单跑输沪深300指数。

需要强调的是，对于基民而言，好的基金产品至少需要跑赢指数或基准水平。Wind数据显示，富国天惠成长A近1年、近3年、近3月均跑输基准。

朱少醒旗下另一支产品富国天惠成长混合C近三年、近两年收益率也不好，排名并不靠前。根据天天基金网，富国天惠成长混合C近两年为-29.44%、近一年为-7.97%。

可以看出，朱少醒核心产品近年表现与其往年的战绩相比显然逊色不少。至此，我们疑惑的是，有多少基民是因为“明星基金经理光环”而买入其产品的。在朱少醒曾经战绩光环下， 2020年年底至2021年半年报时间段，朱少醒旗下产品激增160万户基民。这些投资人究竟多少被深套？

值得注意的是，在基金业绩表现不佳的情况下，朱少醒投资能力似乎被基民质疑，具体如下图：

盲目打新遭遇反噬？疑陷赎回压力传闻

根据公开资料，朱少醒的投资者风格为自下而上、精选个股、淡化择时、高仓位、醉心于“翻石头”。然而，从朱少醒今年三季度十大重仓股看，其中六大股票属于“负贡献”。

其中，朱少醒重仓股宁波银行更是遭遇股价“诡异暴跌”的黑天鹅。10月12日，在汇金增持工农中建四大银的股票的利好消息刺激下，银行系出现普涨行情，被视为城商行优秀生之一的宁波银行却突然暴跌超5%。需要指出的是，今年三季度，朱少醒持有宁波银行股票3800万股，市值约10亿元，股价波动5%则可能产生5000万元的亏损额。

朱少醒重仓股宁波银行水逆，引发市场对富国基金遭遇赎回压力的担忧。市场出现一种揣测，富国基金可能遭遇赎回压力，或与高价给“争议股”浙江国祥抬轿有关。值得注意的是，富国天惠成长A今年中报持仓户数为189万户，较巅峰时大幅下降超100万户，即投资者数量出现近三分之一的缩水。

富国基金是否存在基金赎回压力我们无法得知，但富国基金确实出现“高价”打新现象，其中朱少醒的产品也有参与相关询价。

在浙江国祥IPO发行中，富国基金疑似高价抬轿。

浙江国祥主板上市发行价定价为68.07元/股，对应发行市盈率51.29倍，而所在行业最近一个月平均静态市盈率为27.81倍。浙江国祥高价发行背后，是富国基金等高价抬价。剔除无效报价，富国基金286只产品参与询价申报，富国基金报价80.75，申报折溢价率为1.19，即富国基金在高发行价基础上进一步加价近20%。由于富国基金等机构报价抬轿，浙江国祥IPO募资额大幅超募16亿元。

浙江国祥IPO发行价究竟有没有高估呢？首先，公司所处行业竞争激烈，且行业地位并不占优；其次，从客户结构看，集中度差，大客户似乎较为波动，业绩真实性存疑；最后，公司盈利质量看，公司业绩对偶发性收益依赖较大。综上，富国基金究竟有没有抬价嫌疑呢？

新浪财经于10月7上午10点发表《浙江国祥二度IPO资本盛宴：超募16亿背后嘉实基金等机构抬轿？券商股权捆绑与巨额承销费 》对相关高定价问题提出质疑。当天晚间22点左右，浙江国祥随即被紧急暂停IPO发行，同时监管将展开专项核查。

富国基金疑似屡次出现高价打新。在破发股近岸蛋白、万润新能IPO发行中，富国基金也出现高申报价。

在质地较差的近岸蛋白，富国基金申报价给出最高价。

近岸蛋白IPO发行中，其发行价较同行较高。近岸蛋白的发行定价为106.19元/股，市盈率高于行业值。然而，富国基金却在众多网下投资者给出了高报价。富国基金262只产品参与近岸蛋白IPO询价，申报价为149.18元/股，属于申报价最高的机构，申报折溢价率高达1.4，即富国基金在高发行价基础上进一步加价40%。

从事后复盘看，富国基金是否存在盲目打新之嫌？上市首日，近岸蛋白股价大幅破发，收盘价跌幅近30%。近岸蛋白质地也似乎极差，一方面，上市前后，业绩反差极大，上市后业绩持续恶化；另一方面，上市后公司首份年报错漏高达1419处，公司内控或存在较大缺陷。

富国基金在市值缩水七成的万润新能IPO询价中也再次高报价。

万润新能于去年9月29日在科创板挂牌上市，属于典型的“三高”新股。即定价高，万润新能发行定价高达299.88元/股，属于当年最贵新股；高募资，万润新能计划募资13亿，实际募资64亿，超募50亿元；高市盈率，万润新能首发时所属行业市盈率19.21，而其发行市盈率达75.25倍，是行业的近四倍。

万润新能如此高发行价下，富国基金也进一步加价。在剔除无效报价中，富国基金的申报价较发行价溢价率超20%。

值得注意的是，万润新能高定价合理性或存疑。

一方面，万润新能业绩属于供需错配导致的短暂性繁荣，其高业绩可持续性是最大的问题。事后复盘看，万润新能的上市前后的业绩大反差或也间接验证了这一点。

事实上，万润新能上市前毛利率出现下滑态势，毛利率持续走低或已经发出相关风险预警信号。

上市前夕，万润新能所处的磷酸铁锂正极材料赛道正处于原料暴涨之际。由于新能源车高景气，动力电池市场中磷酸铁锂电池市场份额不断加大（22年占比达到65%），动力型磷酸铁锂价格从2021年年初的3.7万/吨暴涨至2022年11月末的17．万/吨左右，2022年创下历史新高。

然而，这种由于供需错配带来的业绩增长显然存在周期性。上市后不久，磷酸铁锂价格也开启持续下跌态势，由巅峰时刻的17万元/吨下降至如今的6万元/吨左右，跌幅高达65%。

价格波动直接也传递报表，今年第一份季报，万润新能便出现业绩大变脸。目前，三季报显示，万润新能营业收入约100.01亿元，同比上升34.42%；归母净利润亏损约9.49亿元，同比下降219.76%。其中，第三季度营业收入约42.25亿元，同比上升4.44%；归母净利润亏损约1.1亿元，同比下降136.83%。

另一方面，从同行定价差异看，万润新能市场地位不及同行，但定价却超过同行。作为第一梯队的德方纳米，其去年9月下旬动态市盈率仅为27倍左右。万润新能的发行价格299.88元/股对应的其2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 75.25 倍，而德方纳米对应的静态市盈率（扣非后）为72.73倍。可以看出，万润新能市场地位不及德方纳米，而发行定价却高于德方纳米。

事实上，万润新能上市即巅峰，遭遇了股价与业绩的“戴维斯双杀”。万润新能上市首日股价大幅破发，较发行价下跌27.59%。公司股价出现上市即巅峰，如今市值仅剩76亿元左右，而上市发行时估值超255亿元，市值缩水超70%。

综上，我们产生两大疑惑，其一，质地极差的近岸蛋白，富国基金给出最高报价，是否存在蒙眼打新之嫌？在万润新能高景气度富国基金趁景气度高价抬轿，是否存在“追高打新”之嫌？

在富国基金高价打新后，部分新股被暂停或股价大幅破发，富国基金专业机构定价的有效性是否存疑？

值得注意的是，以上富国基金新股询价中，朱少醒的核心产品也均有参与。因参与浙江国祥IPO高报价，朱少醒似乎被基民质疑高价接盘新股。富国基金高价打新背后是否又存在相关道德风险？

朱少醒除了参与高价打新，同时也疑似出现“逆势接盘”。

频繁逆势接盘？金域医药大股东减持朱少醒却加仓

在东方雨虹边际改善尚未明朗下，股价承压，员工持股持续减持背景下，朱少醒却逆势加仓。

东方雨虹三季度股价持续承压，尤其9月股价压力持续下挫。目前，公司股价创近三年新低，如下图：

东方雨虹股价承压背后，一方面，东方雨虹今年上半年尽管实现营收净利双增，但现金流质量并不好，财务数据与消费属性似乎还存在距离；另一方面，公司高企的应收款坏账计提是否充分，激增的其他应收款有没有猫腻？这些合计高达175亿的应收款到底会不会埋雷？具体详见《东方雨虹董秘公开“吹票”背后：实控人李卫平股票质押平仓风险与员工持股兜底压力》。总之，东方雨虹相关边际改善或尚不明朗。

需要指出的是，三季度东方雨虹的员工持股计划也开始减持。三季报显示，东方雨虹员工持股计划减持1129.6万股。

11月14日最新披露十大股东名单中，东方雨虹员工持股计划并没有出现在这最新的名单中。在2023年第三季度报告中，公司员工持股计划还位列第六大股东。粗略估算下来，东方雨虹员工持股计划自10月以来的20多个交易日减持至少超过2000万股。

在以上背景下，朱少醒却逆势加仓。三季报显示，朱少醒新增持东方雨虹，增持股份超2500万股，三季报期末市值高达5.8亿元。

在东方雨虹股价持续承压下，朱少醒并未暂停加仓脚步，四季度又进一步加仓110万股。

在金域医学大股东减持期间，朱少醒也出现逆势接盘。值得一提的是，金域医药基本面恶化预期或早有预期，但朱少醒逆势加仓实在令人费解。

自2021年年末以来，金域医学实控人一致行动人共发布三轮减持计划，前两轮减持期限已届满。其中，减持股东为广州市鑫镘域投资管理合伙企业（下称鑫镘域投资）、广州市圣铂域投资管理合伙企业（下称圣铂域投资）、广州市锐致投资管理合伙企业（下称锐致投资）。这三家均为金域医学的员工持股计划平台，与金域医学实际控制人、控股股东梁耀铭和广州市圣域钫投资管理企业为一致行动人。

金域医学大股东2021年12月至2022年6月的减持计划期间未实施减持；2022年10月31日至2023年3月7日期间累计减持公司股份1196.41万股，套现9.14亿元。

值得注意的是，在金域医学大股东减持期间，富国基金却逆势“接盘”。根据wind数据显示，金域医学大股东2022年四季度与2023年一季度减持超1000万股，而富国基金却在大股东减持期间逆势新进超1200万股，一季报期末市值约10.75亿元。

金域医学曾在互动平台回复称，2022年前三季度，公司医学诊断服务收入115.50亿元，其中，大规模新冠筛查约31.69亿元，占当期总营收比重约26%。

需要指出的是，金域医学由于受益新冠检测等偶发性事件影响，2022年业绩大幅增长。而随着新冠疫情回归常态化，其高增长业绩必然遭受冲击。事实上，今年财报数据也验证了这一点。公司前三季度实现营业收入63.10亿元，同比减少48.32%；归属于上市公司股东的净利润5.76亿元，同比减少76.47%。

值得一提的是，金域医学一季度短暂冲高后随即出现趋势性下跌。在金域医学基本面股价遭遇戴维斯双杀下，富国基金仍然在三季度进一步加仓。