来源：山海新财经
图源：颖通中国 公众号78岁高龄的刘钜荣携颖通控股已向港交所发起冲刺，试图在晚年拿下一个IPO。
楚小强丨文
41年前，37岁的刘钜荣还不是老板，只是国泰航空的一名舱务长。
当时，中国正处于市场改革初期，香水市场发展缓慢，国际香水品牌虽已开始进入国内，但品类非常有限。
由于经常接触国际旅客，刘钜荣很快洞察到了将进口香水引入国内市场大有可为。
1983年，尚在国泰航空任职的刘钜荣，私下却已开启创业之路。这年2月，他在香港注册成立颖通远东，之后凭借这家公司代理外国香水，打造起了一家香水品牌管理巨头——颖通控股。
如今，78岁高龄的刘钜荣携颖通控股出现在公众视野时，已然向港交所发起冲刺，试图在晚年拿下一个IPO。
不过，冲刺上市的背后，颖通控股的隐忧也不少。同时，公司在上市前夕为控股股东突击分红超6亿元的行为，也引发外界关注。
01
78岁冲刺IPO
创立于1983年的颖通远东，一定意义上来说是此次冲刺IPO的颖通控股的前身，刘钜荣最开始便是通过颖通远东开展外国香水的代理业务。
后来，随着刘钜荣商业版图的扩张，颖通远东便作为附属全资子公司被整合进颖通控股之内。
目前，刘钜荣与妻子通过全资持股的颖通国际（刘持股90%、妻子持股10%）掌控颖通控股，其中刘钜荣不仅是集团创始人，还是董事会主席。
7月18日，78岁高龄的刘钜荣带领颖通控股向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市。经过40多年发展，颖通控股已然成长为一家香水巨头企业。
按2023年销售额计，颖通控股是内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司，亦是第三大香水集团。
从招股书得知，目前颖通控股的商业模式主要由两大部分构成：
一是为国外品牌设计及实施量身定制的市场进入及扩张计划，使之能够在内地、香港及澳门站稳脚跟，扩大影响力及渗透率；
二是向国内市场采购及分销这些国外品牌的产品。
截至2024年7月11日，颖通控股管理的外部品牌已达63个，其中48个为香水品牌，包括外界熟知的爱马仕、梵克雅宝、宝格丽等国际知名品牌。
2022财年至2024财年（截至3月31日止年度），颖通控股的收入分别是16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，其中香水业务的收入占比分别为89.3%、88.5%、81.7%。
尽管香水的收入占比在近两年有所下降，但它依旧是这家公司业务的重中之重。
从2023财年和2024财年的情况看，单靠着给爱马仕、宝格丽这些国外名牌卖香水，颖通控股一年营收就超过15亿元。
02
核心业务毛利率下滑
令人担忧的是，香水作为颖通控股的核心业务，收入占比下滑的同时，毛利率也不合时宜地逐年下降。
2022财年至2024财年，颖通控股香水业务的毛利率分别为49.5%、49.1%、48.5%，呈现逐年下降趋势。追溯背后原因，竟是由于一个主要奢侈品牌的分销协议在2022年12月到期所致。
值得一提的是，上述香水品牌曾在2023财年为颖通控股贡献收入达4.25亿元，占比高达25.5%。但该品牌在双方合作协议到期后，决定自行在中国开展经营。
也就是说，颖通控股想要再获得该品牌的代理授权，希望已然非常渺茫。
“倘若我们无法与提供货源的该品牌授权商取得合作，则它对我们的产品供应可能会中断。我们也可能因为和该品牌授权商之间的分歧而面临诉讼风险。”颖通控股在招股书中表示。
一家香水品牌的合作协议到期就对毛利率产生如此之大的影响，这也从侧面说明，依赖代理分销的颖通控股，商业模式存在不小风险。
颖通控股表示，“倘若公司未能与品牌商取得稳定合作，公司的业务、财务状况、经营业绩、声誉及前景将受到重大不利影响。”
作为颖通控股的创始人及掌舵者，刘钜荣也看到了代理分销模式的风险，为了让公司业务稳定且持续发展，刘钜荣很早就为公司谋划多条腿走路。招股书显示，香水业务之外，颖通控股其实还囊括护肤品、彩妆、眼镜及其他多项业务，并推出自有香水、眼镜品牌。
只不过，从目前的收入情况来看，这些业务尚难挑大梁，在收入中的占比也较小。
以进步最快的彩妆业务为例，2024财年的收入不到2亿元，占比仅一成，远不及香水收入的零头。
03
突击分红6.3亿元
2022财年至2024财年，颖通控股实现净利润分别为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元。3年累计实现盈利5.5亿元。
盈利规模虽然不大，但并不影响颖通控股向控股股东慷慨分红。
从招股书得知，2022财年至2024财年，于对销集团内公司间股息后，颖通控股分别向控股股东派发股息1.28亿元、1.89亿元及3.14亿元。3年累计分红6.31亿元。
相比之下，3年间的累计分红金额比公司累计净利润高出0.81亿元。
颖通控股的控股股东包括刘钜荣夫妇及二人全资控股的颖通国际。其中，3年间刘钜荣个人的累计分红金额就超过3亿元。
向控股股东支付大笔股息，直接导致颖通控股的现金流大幅减少。
截至2024年3月末，颖通控股的现金及现金等价物余额为1.51亿元，较上一财年末的3.21亿元大幅下滑53%。
颖通控股表示，“董事确认，我们的现金及现金等价物维持在审慎水平，符合我们日常业务营运的要求。”
不过，此次赴港IPO，颖通控股计划将所募集资金用于发展自有品牌、扩展自营零售商渠道、提升公司知名度及声誉之外，部分还将被用于补充公司营运资金，以支持公司业务的增长。
一边向控股股东慷慨分红，一边又谋求IPO募资补充营运资金的颖通控股，最终能否成功登陆港交所，值得持续关注。