大地期货研究院2024/11/15 豆粕:01无望,提前换月
观点小结
核心观点:震荡美豆虽下调产量但上市压力仍在持续。巴西新作供应庞大,天气条件佳。国内采购多,到港大,供应充足。盘面受贸易担忧和美豆产量下调支撑反弹,但基本面供应充足,冲高再度回落。预估M1-5和M3-5反套为主,单边(主力提前换月到M05)仍震荡操作。
现货基差:中性供应充足,基差成交差。
南美大豆:偏空巴西预期产量高,播种加快且天气条件好。阿根廷播种快,气候条件佳。
美国大豆:偏空大豆丰产,施压国内外市场。
进口采购:中性采购好,11月完成采购,12-1缺口小,进口榨利好,采购顺畅。
大豆到港库存:中性到港充足,大豆库存宽松。
豆粕消费库存:中性消费中性,短期去库但不改供应宽松事实。
宏观层面:中性 中美贸易担忧减弱,汇率,物流等。
01
巴西豆长势良好
巴西大豆播种加快
巴西大豆播种加快:截至11月10日,巴西全国大豆播种66.1%,周度增加12.8个百分点,近三周累计增加48.5个百分点,因气候条件好,机械化播种下进度较快。基本持平于前五年均值。
全国看,东北部和东南部进展偏慢,大多不超过50%,但同比较快。中西部播种接近尾声,南部RS播种26%。
已播大豆中,出苗期占25.1%,营养发育期占71.9%,开花期占比1.4%。大部分作物生长良好。
巴西大豆产量预估乐观
巴西大豆播种面积:11月CONAB预估巴西各地大豆面积普增,全国+2.62%至4735.65万公顷。
单产预估普增,尤其是中西部和东南部。中西部预估单产3.634吨/公顷,同比+14.29%;东南部单产3.63吨/公顷,同比+12.79%;南部单产预估3.27吨/公顷,同比+6.72%。全国预估3.508吨/公顷,同比+9.6%。
产量:预估中西部增产1190万吨,东南部增产191万吨,南部增产335万吨,全国增产1842万吨或12.47%至1.66亿吨。
巴西旧作大豆出口
巴西出口:10月巴西出口大豆约470万吨;路透统计11月已排船116万吨,待装运128万吨,总计11月出口约245万左右。1-10月累计出口9458万吨,出口旺盛。
周度对华发船:近三周平均每周对巴西华发船75.7万吨,累计227万吨,出口旺季已经,排船持续下滑。
对华出口:9月对华出口431万吨,10月对华排船约342万吨,11月迄今对华装船98万吨。
巴西出口基差整体稳定略弱
巴西大豆基差:因巴西旧作供应趋紧,基差报价整体稳定,供应紧张。目前主要是12月报价,CNF约270美分/蒲式耳,周度-5美分,较美湾贵约30美分,较美西贵42美分。
巴西新作基差:新作报价集中在2-7月,目前2月报182(周度-13);3月报153(周度-17);4月报138(周度-17),报价最低。5-7月报价在150-180之间。
桑托斯港出口价:2月报价399美元,3-4月390美元左右最便宜。
卖货进度:24年农民卖货进度约93%,25年销售26%左右。
巴西榨利继续下滑
中国对巴西采购:截至11月12日,中国采购11月船期巴西豆237.3万吨,12月船期66万吨,1月13.2万吨;2-6月新作2013万吨。
巴西雷亚尔大幅贬值:15日美元兑巴西雷亚尔为5.7900,周度继续上涨,上月同期5.6466,雷亚尔继续贬值。
MT大豆榨利:11月8日当周,MT大豆榨利334.87雷亚尔/吨,榨利继续下滑。
巴西降雨增加,气候条件好
10月巴西进入雨季,雨量增加,尤其是中西部地区,大部分地区的降雨量在150-300毫米,适合大豆播种和早期生长。
11月上旬中西部和东南部雨量充足,最南部的RS雨量偏少,整体看大部分大豆产区雨水适量,适合播种和早起生长。
巴西预期天气GFS
未来一周降雨预期:中西部GO、MT大部分、TO等雨量较大(55-95㎜),其他地区雨量较小但雨水范围大。
未来第二周降雨预期:预计中西部MT、GO,东南部MG的雨水较好,其他地区雨量减弱。
阿根廷大豆播种
大豆播种:布交所统计,截至11月13日,阿根廷大豆播种20.1%。前周7.9%。上年同期18%,五年均值17.7%。
布交所上调新作面积和产量预期,因10月下旬阿根廷降雨改善,加塑料农民的种植速度。预估产量5350万吨,同比+350万吨。
02
美豆出口较好
美豆出口销售
美豆出口销售加快:10月迄今美豆出口加快,近4周累计出口917万吨;累计销售816万吨,改善美豆出口前景。
累计出口:截至10月31日,24/25年度累计出口大豆1274万吨,占出口计划5035万吨的25%。未执行1556万吨,出口+未执行2830万吨,占销售计划的56%,上年同期54%,五年均值61%。
10月出口销售:10月累计出口大豆约1005万吨,11月迄今出口约228万吨。
美豆对华出口销售
周度对华出口:10月美豆出口增加,截至10月31日当周对华出口大豆165万吨,近4周累计对华出口620万吨,24/25年度累计对华出口740.8万吨。
周度对华销售:当周对华净销售122万吨,近两周累计销售194万吨,销售表现尚可。
累计对华出口销售:截至10月31日,累计对华出口740.8万吨,未执行494万吨,出口+未执行1234.8万吨,略持平于上年同期。
美豆出口和压榨
月度出口:9月美豆预估出口约297.58万吨,10月出口加快,预估约1000万吨。11-12月出口预估约800万吨/月。
月度压榨:9月压榨大豆507.29万吨,环比增加51.54万吨,上年同期475.36万吨。预估10-12月压榨进入旺季,压榨量增加。
美豆榨利:美豆粕价格下跌,榨利周度继续下滑。截至8日当周,IL中部油厂榨利3.15美元/蒲式耳,周度减少0.06美元。
美豆油和豆粕库存
豆粕月度库存:9月美豆粕产量增加,出口和国内需求略增,结转库存环比+10万短吨至45.3万短吨,高于上年同期的37.1万短吨。
豆油库存:美国豆油国内消费旺盛,期末库存不断下降。9月底库存约68万吨,环比-6万吨,同比-5万吨。
美豆CNF继续下降
美豆CNF:我国11月采购美豆超636万吨,12月已经采购美豆323.4万吨,1月采购26.4万吨。目前主要采购12-1月的美豆。
美湾CNF:美湾12月CNF基差报价约238美分/蒲式耳(周度-12),1月报230美分(周度-12),周度下降。
美西CNF:美西12月船期报价约228美分(周度-18),1月报价约237美分,周度报价下降。
美豆一口价
美豆国内价:IL中部油厂采购价10.079美分/蒲式耳,周度+0.168美分。MO报价最便宜,只有9.90美分。
美湾近月出口价下降:近1月报405.8美元/吨,周度-18美元;近2月报404美元,周度-19美元;近三月报403.8美元,周度-18.8美元。12月美湾船期CIF报价约1074.5美分/蒲式耳,周度-39美分。
03
豆粕继续去库
大豆进口榨利好
进口大豆完税价:上游承压,国内大豆进口成本略降。当前美湾1月到港完税价约3643元/吨,周度便宜约23元左右。美西1月成本约3634元。巴西12月成本约3759元,明年3-4月船期成本最便宜,约有3420元。
美豆盘面榨利:12月美豆榨利好,近期采购较顺畅。目前缺口集中在12-1月船期。美湾1月交货利润约116左右;美西利润108元,有利于增加美豆的采购。
巴西:主要是12-1月船期,目前采购少。巴西12月完税成本约3700元,盘面榨利约146元。
按已经发船预估中国到港
上游对华发船预估到港:从已经发船看,11月按已发船量预估到港772万吨,12月约830万吨。
巴西豆11月预估到364万吨;12月289万吨。
从已发船看,美豆11月预估对华到港346万吨,12月520万吨。
阿根廷大豆预估11月到43万吨,12月10.8万吨。
市场预估到港:11月到港900万吨,12月到港850万吨,1月650万吨。
大豆压榨和库存
大豆到港预估:11月到港900万吨,12月850万吨,1月650万吨,国家仍在拍卖进口大豆。
大豆压榨:钢联统计,10月全国油厂压榨大豆795.3万吨,平均周度压榨188万吨。截至11月8日当周,压榨大豆186.34万吨,预估本周压榨179.84万吨。
大豆库存:11月8日当周,油厂大豆库存环比+9.65万吨至560万吨,同比+99.93万吨;全国港口大豆库存689.75万吨,环比+15.29万吨。
到港较多,开机偏差,大豆库存止跌。
开机差,豆粕去库
豆粕表需:截至11月8日当周,表需增加,加速豆粕去库。
豆粕库存:截至11月8日当周,豆粕库存周度-17.66万吨至80.75万吨,因开机下滑,提货增加。预估本周开机率仍偏低。
物理库存和未执行合同:11月1日国内饲料企业豆粕库存天数约8.31天,周度+0.83。上周特朗普当选,中美贸易担忧和开机下滑下,下游有部分补货。同时11月饲料企业头寸少,有刚需补货。
未执行合同周度-21.8万吨至519.5万吨。
成交和提货
豆粕现货和基差成交:11月1-11日,油厂总成交约161.48万吨,其中基差成交76.95万吨,现货成交83.23万吨。本月以现货成交为主,尤其是消息面扰动增加,刺激一部分补库。
油厂提货:10月油厂累计提货约340万吨,同比-37.4万吨。11月迄今,日均提货约18.26万吨,保持较好水平。
刘慧华
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