摘要
上周，商务部等九部门发布《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，提出到2027年，基本建成联通内外、贯通城乡、对接产销、高效顺畅的现代商贸流通体系；国家金融监督管理总局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，提出20条具体措施，确定未来五年财险业发展目标。
二级市场方面：转债市场跟随权益市场放量上涨，结构上看，上周万得可转债AA-及以下指数以1.81%涨幅，领涨各项万得可转债细分指数，此外，小微盘股强势表现也拉动万得可转债小盘指数走出较好表现。整体来看，上周转债市场价格继续提升，估值有所压降，AA-级转债转股溢价率下降1.5pcts；纯债溢价率有所提升，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升7pcts。
一级市场方面：上周，无转债发行，领益转债上市，上市规模21.37亿元，思创转债、世运转债、孚日转债、纵横转债、麦米转2强赎退市。截至上周五，转债市场存量规模7471.57亿元，较年初减少1236.35亿元。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，6支转债过发审委，共82.67亿元。
本文目录
一、政策跟踪
12月3日，商务部等九部门发布《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》
12月6日，国家金融监督管理总局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》
二、二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收涨
上周，转债市场主要指数跟随上涨
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格上升，估值压降
三、一级市场
上周，无转债发行，1只转债上市，5只转债退市；1只转债下修转股价格，3只转债公告强赎。
报告正文如下
一
政策跟踪
12月3日，商务部等九部门发布《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，通过“1+5”政策框架体系，明确了当前和未来一段时期推动交通物流降本提质增效的总体要求和主要任务，有望缓解当前我国公路货运占比长期较高，铁路、水运比较优势没有充分发挥等问题，助力交通物流高质量发展。
12月6日，国家金融监督管理总局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，是新保险“国十条”后首个细分行业的发展行动方案，围绕财险业高质量发展的目标提出二十条具体措施，确定未来五年财险业发展目标，突出了全面监管严格监管、防范化解风险、深化改革开发、服务实体经济、营造良好发展环境的政策导向。
二
二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨2.33%、1.69%，1.94%。上周，海外方面，美国非农就业数据中失业率小幅抬升，特朗普交易有所降温，降息预期继续修复，对人民币汇率压力有所缓解。国内方面，上周权益市场震荡攀升，临近政策关键验证期，市场预期趋于客观，十年期国债收益率破2，带动红利板块较强反弹，但由于背后是预期下修，因此反弹态势并未持续，此外，上周交易性资金保持活跃，主题投资维持较高热度，市场成交额先降后升，小微盘表现继续领跑，全周来看个股呈普涨态势，但后续市场向上动能，仍有赖于政治局会议与中央经济工作会议定调。
具体来看，周一，A股A股顶住汇率压力震荡攀升，机器人、消费题材全天强势，两市成交额1.83万亿元；周二，A股早盘缩量窄振，午后快速冲高但后续回落，高位股尾盘抱团有所瓦解，机器人板块低开后超预期走高，两市成交额1.76万亿元；周三，A股全天弱势，红利资产走强，两市成交额1.70万亿高位；周四，A股缩量震荡，三大指数振幅创下国庆以来新低，培育钻石概念活跃，AI应用端企稳走强，两市成交额1.53万亿元；周五，A股震荡攀升，午后大金融冲高回落，CRO板块走强，两市成交额1.82万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数全线收涨，钢铁、煤炭、机械设备、传媒涨超5%，涨幅居前；食品饮料、电力设备、农林牧渔涨幅不足1%，居于末尾。
上周，转债市场主要指数跟随上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨1.03%、0.97%、1.08%，日均成交额814.95亿元，较上周放量36.85亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场继续放量反弹，先抑后扬，但随着政策预期下调，全周内成交活跃度逐渐下降；结构上看，低评级转债继续领跑，万得可转债AA-及以下指数以1.81%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，正股带动下，万得可转债小盘指数也实现较好表现；条款博弈方面，随着市场在等待政策指引中震荡分歧，赎回条款触发维持高位，下修博弈空间逐渐增加。
具体来看，上周转债市场多数个券上涨，537支转债中356支上涨，158支下跌，其中上涨个券主要来自电子、基础化工与机械设备，下跌个券主要来自电力设备、医药生物与汽车。上涨个券中，永安转债涨超41%，松原转债涨超21%，金沃转债涨超15%；下跌个券中，泰瑞转债、金现转债跌逾12%，科达转债跌逾10%。
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格上升，估值压降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值127.19元，中位数为118.67元，较前周分别上升1.79、上升1.67元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为41.01%、23.12%，较上周下降1.25pcts、0.93pcts，其中转换价值90-110区间转债估值下降1.4pcts，评级AA-转债估值下降1.5pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为24.18%和14.33%，较前周上升1.22pcts、0.82pcts，其中，纯债价值80-90区间转债转债纯债溢价率上升7pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率上升2pcts。
三
一级市场
上周，无转债发行，领益转债上市，上市规模21.37亿元，思创转债、世运转债、孚日转债、纵横转债、麦米转2强赎退市。截至12月6日，转债市场存量规模7471.57亿元，较年初减少1236.35亿元。
新上市转债表现上，于上周五上市的领益转债首日收涨24.50%，转股溢价率27.71%，略高于23.12%的市场中位水平。
上周，7支转债的转股比例达到5%以上，相较前周减少2支，仍主要由强赎条款驱动，其中，豪能转债、龙净转债、利元转债已公告提前赎回；楚江转债已公告即将触发赎回条件；东风转债、泉峰转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准；福能转债于12月9日到期摘牌。
上周，胜蓝股份、松原股份发行转债预案；富临精工发行转债通过股东大会；恒帅股份、永贵电器、太阳能发行转债获交易所审核通过；银邦股份、南京医药发行转债获证监会注册批复。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，6支转债过发审委，共82.67亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，多只转债公告提前赎回。志特转债公告将转股价格由27.11元/股下修至18.00元/股；北陆转债公告董事会提议下修转股价格；天箭转债、晓鸣转债、山石转债、韦尔转债、广大转债、塞力转债、首华转债、佳力转债、荣泰转债、国力转债、科沃转债公告不下修转股价格；嘉美转债、万孚转债、合兴转债、旗滨转债、恒逸转债、文科转债、华特转债、福22转债、中陆转债、长海转债、长汽转债、尚荣转债、奥佳转债、美诺转债公告预计触发下修条件。震安转债、利元转债、新北转债公告将提前赎回；冠盛转债、晶瑞转债、运机转债公告不提前赎回；测绘转债、震裕转债、聚隆转债、艾录转债、楚江转债公告即将触发提前赎回条件。
本文作者 | 研究发展部 翟恬甜 曹源源
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