来源：众塑联
8.2
核心数据和观点
供需 | 上游PVC开工： 7月底检修力度减弱，但因为个别企业存在降负行为，本期（7.26-8.1）上游负荷较上周小幅下降，为73.09%，环比-0.52%，同比-1.28%。本周东兴内，内蒙检修结束 ，新增烟台万华和中盐检修。下周（8.2-8.8）上游负荷料小幅下降至72%附近，因现有企业除中盐将重启外，其他延续 检修，并新增君正乌达，北元和青海宜化等大中型装置。 8月中旬负荷料回升较明显，因齐鲁石化和天津大估或在此期间重启，上游负荷可能将回升至中等咯高水平。 产能变动： 2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W一季度已投产；金泰（共60万）30万5月已投，另30万有望3季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望30万，渤海发展40万，德州实华10万，浙江嘉化30万。 8月上旬齐鲁石化料重启。 众塑联调研华南下游需求：7.27-8.2当周，华南下游开工负荷下降，为50.37%，环比-2.74%。主要因当月底下月初期间，个别企业停车盘点，另有个别管材企业成品库存较高暂降负或预期未来订单下降而降负。 |
仓储物流 | 本周整体库存增加，社会库存下降：华东表里降（表外增），华南降、海运降、西南增，上游增。7-8月份检修集中期，华南7月份去库为主，基差走强明显。（以下华东华南数据取自卓创）。 库存（华南+华东+西南）预估为57.41万吨，环比-0.53万吨，同比+9.45万吨。 库存（华南+华东+西南+上游）预估为85.72万吨，环比+1.73万吨，同比+3.44万吨。 |
进出口 | 进口半闭，利润-1206，按CFR$830东北亚估算，进口完税成本在CNY6881左右； 出口理论小幅盈利，利润35~75（按上游出厂价5300测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。 国际海运费继续回调：天津港~印度$ 2500左右；天津港~越南100左右． 但由于印度BIS政策不明显，若正式实施则未认证的出口国印度将额外征收约$600/吨的费用，国内鲜有装船，目前接单极少，印度运费报价暂无意义。 印度雨季且因BIS未明朗，需求疲软。本周国内出口新接单水平和上周比较明显变化，为1.24万（近12周均值为1.71万 ）；电石法出口估值 在695-706左右。国内西出（一带一路）及东南亚出口情况较好，本周国内新疆企业西出接单合计在2500-3500吨左右。 天津 港电石法出口价格评价FOB697左右，FOB697+运费89=CFR786印度，台塑8月报盘印度CFR910。考虑电乙价差，虽然国内报价较国际主流有优势，但印度淡季接单弱，接单一般。 印度8月底将实施BIS政策，按以往经验，印度BIS政策的正式实施可能会延后，现印度暂无其他重要PVC的补充渠道，但BIS政策可能延迟但暂无正式官方说法。目前国内部分企业正在办理但过程不太顺畅，因国内企业认为所提交的资料涉及到商业机密而配合度不高。 另据印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。 |
估值 | 氯碱估值： 中等，液碱企稳，液氯加大补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌。电石法边际装置盈利：-10 电解成本：山东：2310（按国网电）；内蒙1685（按自备电） 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6303；内蒙5267； 外购电石PVC利润：山东-853；内蒙33； 烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1119；内蒙：1357 电石盈利：-127~ -338（电石下跌，兰炭平稳） 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-10、（0.88液氯+碱）：-111； 华北边际装置综合利润（外购电石）：292（PVC+0.75片碱，实际产业链较长，一般整体保持盈利）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：-32（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：841（PVC+0.75片碱） 西北宁夏PVC折盘面安全边际：5600（以当前烧碱、电石静态估算） |
参考 价格 | 参考价格： 产地蒙煤5500：635，0；兰炭：900，0； 山东烧碱32%：760，+10，折百2375，+31.25； 内蒙片碱：2800，-20； 液氯山东：-200，-150； 电石山东：3050，0；电石内蒙：2500，-100 |
主要 逻辑 | 本周跟随商品氛围涨跌，弱现实弱预期，自身震荡并无明显驱动，。美国7月非农就业数据疲软，意外交易衰退而非降息。 |
综述 | 1．整体库存处高位，去库不理想，检修高峰上周出现，本周检修减弱但因个别意外降负，负荷下降。8月上旬新一波检修集中 潮，但8月中旬鲁齐石化及大沽计划重启，产量将缓慢修复，供需边际料走弱。 2．出口接单一般，印度正值雨季需求减弱且因BIS政策的不确定性，印度采购意愿下降，但在雨季结束前或BIS政策正式宣布延期后或迎来印度的补库潮。 3．估值中性。从产业成本利润角度来看，近期烧碱下跌后企稳，液氯胀库加大补贴出库，边际装置亏损，但利润缩水近亏损刚开始而非持续长时间，故上游暂无明显减产意愿 。 7月份集中检修导致供应急剧收缩，加上物流周转期，华南持续去库基差走强，但因出口接单弱，未能明显撼动整体供需格局，整体有所去库不明显。8月份检修仍旧处于高位，但整体较7月弱，且因8月中后期齐鲁石化和天津大沽的重启，产量将缓慢修复。当前整体格局表现为供过于求，但无增量利空，09临近交割，本周探底5600附近，为近三年低点，估计会有较强的支撑，暂看5600-5800区间震荡。 PVC能否变盘并有效突破，一方面是宏观风向的变化，另一方面取决于出口的持续放量叠加检修，关注印度BIS政策的明朗，可能会带来海外补货。 |
重点 关注 | 1．上游产量修复 ；2． 印度采购情况；3，渤化装置动态4．宏观风向 |
