8月第1周（8月5日-8月9日），美股三大指数普遍下跌，Wind全A窄幅震荡，日均成交下跌至6460亿元。30个一级行业中，食品饮料、房地产涨幅领跑，电子及国防军工、计算机表现靠后。信用债指数无变动，国债指数下跌0.22%。
权益
8月第1周，Wind全A的风险溢价与上期相比小幅上升，处在【偏高】水平（中位数以上1倍标准差，85%分位）。沪深300风险溢价上涨至70%分位、中盘股（中证500）上涨至70%分位，上证50的风险溢价上涨至54%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为39%、52%、82%、99%分位（详见图4），消费目前的估值性价比最高，处在历史高位。
8月第1周，所有风格的交易拥挤度延续下行趋势，平均超卖幅度接近去年12月初，距离年内低点（2月初）也已经相差不大。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为45%、22%、15%、15%、10%、11%历史分位。（详见图5）。
宽基和板块方面，金融的交易拥挤度最高，但也仅为中性；沪深300和上证50的交易拥挤度偏低；Wind全A和成长的交易拥挤度偏低（20%分位附近），中证500和消费的交易拥挤度最低（详见图6）。中证红利指数的拥挤度继续回落，交易上盈亏比已经创下19年8月以来的新低（详见图7）。
8月第1周，30个一级行业的平均拥挤度小幅下降（24%分位），目前处于偏低位置。拥挤度最高的为银行、电力及公用事业；传媒、纺织服装和轻工制造的拥挤度最低。（详见图8）
债券
8月第1周，流动性溢价下跌至31%分位，仍处在【偏宽松】区间内。市场对未来流动性收紧的预期上升至27%分位，对未来进一步宽松仍积极定价。期限价差上升至24%分位，长端相对于短端性价比一般；信用溢价处在历史低位附近，信用下沉策略性价比几乎可以忽略不计。
债券的交易拥挤度有所上升，利率债多数的短期交易拥挤度上升至77%分位，交易维度上盈亏比偏低。信用债的短期交易拥挤度上升至59%分位。可转债的短期交易拥挤度保持在14%分位，如果开始后续反转或存在交易性机会。
商品
能源品：8月第1周，布油上涨至79.46美元/桶。美国石油总储备继续上升，战略储备维持稳定，随着美国进入出行旺季，垒库的结果体现出美国本身供需并不紧张。
基本金属：8月第1周，有色价格涨跌互现。铜下跌2.12%，沪铝上涨0.76%，沪镍下跌1%。
贵金属：伦敦金现货价格下跌0.47%。8月第1周，现货黄金ETF的仓位小幅上升，机构投资人的仓位仍低。我们判断，黄金中期配置价值依旧非常有吸引力，扳机点在于海外风险偏好的变化驱动的资产配置转变，黄金从目前低配转为标配。
黄金的短期交易拥挤度下跌至77%历史分位，目前交易吸引力逐渐由低向中性回归。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度上升至89%，短期内看多的黄金交易机会较难把握。
汇率
8月第1周，美元指数收于103.15。7月底至8月初随着日元加息、日元快速升值和美股调整，Carry-Trading的拥挤度大幅瓦解，全球流动性快速收紧。我们认为，日央行想要的并不是强势的日元，而是“不那么弱”的日元；日央行也不想转鹰，而是“不那么鸽”就行，因此日元兑美元升值的趋势可能并不持续。
本期，在岸美元流动性溢价下降至41%分位，离岸美元流动性溢价更下降至历史低位（2%分位），美元流动性环境较前两周大幅缓解。
离岸人民币汇率保持7.17。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力不强。
海外
8月第1周，美国降息预期相较上周小幅下降，CME美联储观察显示9月降息次数（一次25bps）的概率从176.1%下降至154.1%，全年降息次数预期超过4次。我们认为，当前市场对美国衰退风险的计入仍过于充分。
8月第1周，10Y美债名义利率上涨至3.94%，10Y美债实际利率上涨至1.84%，10年期盈亏平衡通胀预期上涨至2.1%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度下跌至11bps。
8月第1周，美股三大指数普遍下跌。标普500下跌0.04%、纳斯达克下跌0.18%，道琼斯下跌0.6%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价普遍上涨，分别位于39%、23%和35%分位。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。
另一方面，美国FY2024的最后一个季度（2024自然年第三季度）的财政空间仍然相对充裕，不能低估民主党人在大选前加码财政做最后一搏的决心。如果财政政策集中释放缓解短期衰退担忧，美股也有企稳反弹的可能。美国投机级信用溢价处在12.9%的低位，投资级信用溢价则处在20%分位，美国信用环境宽松。
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